“两机”行业事件点评：AIDC带动电力需求，燃气轮机订单饱满

　　事件：美国总统特朗普在当地时间2025年1月21日宣布：私营部门将对AI基础设施投资多达5000亿美元。在此背景之下，AIDC将对配套电力能源等提出更高要求。根据全球头部燃机公司——三菱动力高管Takao Tsukui预测：相较于2021~2023年燃机约40GW的年平均销量，2024~2026年，AIDC将推动燃机年订单增长50%至60GW附近。我们认为：AIDC将带动燃机增量市场达数百亿美元，相关燃机配套企业将重点受益。综合分析如下：

　　燃机是AIDC理想适配方案；AIDC或将带动数百亿美元燃机增量市场。1）AIDC带动电力需求：根据《2024年美国数据中心能源使用情况报告》统计和预测，2023年数据中心在美国电力消费中占比达4.4%，预计2028年占比将提升至6.7%~12.0%，对应2028年美国数据中心对电力需求增长至74~132GW。

　　2）燃机和AIDC具有适配性：由于AIDC应用更多GPUs和高能CPUs，因此单个数据中心机房的功率自2~3kW增长至15kW，甚至更先进的机房功率可达100kW，因此AIDC对电力设施配套提出更高要求，根据GE Vernona（GEV）描述，燃机具有发电高效率、高稳定性、高灵活性等特质，是数据中心理想的适配方案。3）市场空间测算：根据三菱动力高管Takao Tsukui预测，AIDC将在24~26年推动燃机年增量订单约20GW，合计达60GW。按照Gas TurbineWorld的测算，H级燃机的装机成本约950~1084美元/kW，60GW燃机对应装机市场规模达570~650亿美元。

　　北美地区燃机增长势头较强；头部燃机OEM订单饱满。以燃机年装机功率为标准，2023年全球前三大燃机OEM三菱动力（市占率35.6%）、西门子（24.5%）和GEV（16.2%）合计市场份额高达76.3%。2024年以来，三家燃机头部企业订单均出现不同程度增长，其中：1）三菱动力：1H24新接订单3.38万亿日元，较1H23的3.14万亿日元同比增长8%，重型燃机（重燃）在北美的订单自1H23的1台增至1H24的5台。2）西门子：公司在美洲的订单同比增长8%至278.4亿欧元；3）GEV：1~3Q24燃机新签订单14.1GW，23年同期新签订单7.4GW，其中HA级重燃订单自1~3Q23的8台份超翻倍增长至24年同期21台份。总体来看，燃机OEM订单情况反映出下游需求饱满，其中北美地区需求增长和重燃需求增长最为明显。

　　我国企业深度配套海外燃机OEM，有望持续受益于需求释放。我国供应商深度配套海外“两机”产业链，处于产业链中上游环节，有望持续受益于AIDC带动的燃机需求释放。我国主要供应商有：1）应流股份：公司是我国铸造领域龙头企业，与通用电气（GE）、西门子、卡特彼勒等头部燃机OEM深度合作，公司是我国阀门零件出口额排名第一企业。2）万泽股份：我国“两机”热端零部件核心供应商，燃机领域配套西门子、上海电气等头部企业，23年公司高温合金产品收入约2.5亿元。3）航宇科技：公司是“两机”领域环锻件核心供应商，燃机领域配套我国船用燃机、国产重型燃气轮机和国际先进的工业燃气轮机，23年燃机锻件收入约1.7亿元。

　　投资建议：伴随AIDC投入的持续增加，对配套电力能源等基础设施提出更高要求，燃机作为AIDC的理想电力适配方案，旺盛需求有望得到延续。我国中上游相关配套企业或将持续受益。建议关注：应流股份、万泽股份、航宇科技、航亚科技、豪迈科技、杰瑞股份、联德股份、隆达股份、宝钛股份等。

　　风险提示：AIDC投资规模不及预期，燃机在AIDC配套市占率不及预期等。

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