火炮深度：战争之神，王者归来

　　投资要点

　　俄乌战争表明，火炮作为战争之神仍然至关重要。俄军频繁用大规模炮击的方式以弥补火炮精度的不足，而美国已经向乌克兰提供了超过100万发各型炮弹，导致美军自己的库存也陷入“危险境地”。俄乌冲突已经证明，大炮作为高效费比的远程打击手段并未过时，被淘汰的只是陈旧的炮兵战术；克服射程、规模和生存能力这三方面的挑战后，这位“战争之神”在未来战场上仍有一席之地。

　　全球火炮市场持续向好。据中国国防报报道，“全球数据”咨询公司发布报告，对全球火炮市场走势进行分析和预测。报告称，2034年前，全球火炮市场将以4.3%的复合年增长率递增，市场价值总额由当前的114亿美元增长至173亿美元。欧洲地区的地缘政治紧张局势，促使该地区多个国家加紧采购新型火炮系统，尤其是先进的远程火炮和多管火箭炮系统。此外，欧洲多国正在推进军事现代化计划，意图更新老旧火炮系统。2025财年，美国弹药相关装备采购预算为51.6亿美元，弹药申请经费占武器装备总采购经费的1.66%；2024财年，美国弹药相关装备采购预算为49.64亿美元，弹药申请经费占武器装备总采购经费的1.58%。值得注意的是，美国2023财年弹药实际采购113亿美元，占当年实际装备费的比例为3.5%。

　　内销军贸双轮驱动，中国火炮市场前景看好。参照2025财年美国武器装备采购预算，弹药经费占武器装备总采购经费的1.66%，按该比例预计我国目前炮弹市场规模约为120亿元。国内部分弹药厂2025年生产任务饱满。根据俄乌战争、巴以冲突的经验教训，在一些作战场景下，先进技术仍无法代替火力规模，我国需要足够的弹药储备；国内实战化训练不断增加，对弹药消耗也将增加；军贸出口需求不断增加。

　　我国从事炮、炮弹相关研发生产的单位主要来自兵器装备集团、兵器工业集团和部分地方国资军工企业。相关上市公司包括：天秦装备、理工导航、北化股份、甘化科工、新余国科、国科军工、长城军工、光电股份、中兵红箭等。

　　风险提示：

　　弹药下游需求波动；行业竞争加剧；装备采购价格变动等。

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中邮证券 鲍学博,王煜童