啤酒行业动态跟踪点评：啤酒旺季叠加消费定调积极，需求有望边际回暖

　　事件：

　　2025年1-6月，中国规模以上企业累计啤酒产量1904.4万千升，同比下降0.3%。

　　点评：

　　啤酒6月产量同比下降。2025年6月，我国规模以上企业啤酒产量412.0万千升，同比下降0.2%。啤酒6月需求存在一定压力，一方面系5月18日，新华社发布了中共中央、国务院印发的修订后的《党政机关厉行节约反对浪费条例》。在公务接待中，新增“工作餐不得提供高档菜肴，不得提供香烟，不上酒。”该条例发布后，除白酒外，对啤酒短期情绪亦产生扰动。另一方面在政务宴席限制下，商务宴席扩散效应使餐饮需求亦受到一定影响。6月，我国社零数据4.23亿元，同比增长4.8%。其中，餐饮收入4708亿元，同比增长0.9%，增速环比5月下降5个百分点。

　　强势品牌中报业绩维持良性增长。目前，燕京啤酒、珠江啤酒发布了2025年半年度业绩预告，业绩同比均维持双位数增长。其中，燕京啤酒今年上半年归母净利润同比增长40%-50%，2025Q2归母净利润同比增长约37%-48%，U8大单品延续放量增长。珠江啤酒今年上半年归母净利润同比增长15%-25%，2025Q2归母净利润同比增长约10%-23%,97纯生势能较足。

　　啤酒旺季叠加消费定调积极，啤酒需求有望边际回暖。6月17日，人民网发布评论称“禁止违规吃喝，不是吃喝都违规”；6月19日，新华社发文称“整治违规吃喝，不是一阵风不能一刀切”，对5月18日以来的部分现象进行纠偏。纠偏后，市场情绪有所修复。与此同时，考虑到目前处于啤酒消费旺季，且今年多地气温创近几年新高，叠加我国消费定调积极，啤酒需求有望边际回暖。

　　投资策略：维持对食品饮料行业的“超配”评级。禁酒令发布后，短期市场情绪放大，啤酒亦受到一定扰动。纠偏后，近期市场情绪有所回暖。目前，属于啤酒消费旺季，叠加我国消费政策定调积极，预计啤酒需求或边际改善。标的方面，建议关注青岛啤酒（600600）、燕京啤酒（000729）、重庆啤酒（600132）等。

　　风险提示：政策风险，产品升级不及预期，渠道扩张不及预期，行业竞争加剧，食品安全风险，原材料价格波动，宏观经济波动等。

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东莞证券 黄冬祎