券商板块月报：券商板块2025年6月回顾及7月前瞻

　　券商板块2025年6月行情回顾：6月券商指数下旬显著转强，全月实现明显上涨。中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨8.85%，跑赢沪深300指数（上涨2.50%）6.35个百分点。6月券商板块实现全面上涨，个股的涨幅普遍较为明显，板块平均P/B的震荡区间提升至1.303-1.442倍。

　　影响上市券商2025年6月月度经营业绩的核心市场要素：（1）权益明显转强、固收保持震荡，自营业务环比将实现持续增长。（2）日均成交量、成交总量环比同步回升，经纪业务景气度企稳回升。（3）两融余额小幅回升，两融日均余额增幅持续收窄。（4）股权、债权融资规模同步增长，投行业务总量环比明显回升。

　　上市券商2025年7月业绩前瞻：自营：各权益类指数陆续接近去年四季度的反弹高点，权益市场整体格局进一步转强，固收市场跌幅扩大。整体看，权益自营环比有望实现进一步增长，固收自营环比将明显承压，预计上市券商自营业务环比将呈现小幅波动。经纪：全市场日均股票成交量回升至年内的中高位水平，且受益于交易日环比增多，成交总量有望创年内新高，经纪业务景气度将连续第二个月实现回升。两融：两融余额环比增幅扩大，业绩贡献度环比将进一步提高。投行：剔除上市银行定增的影响，行业投行业务总量将连续第二个月实现回升，总量有望回升至年内的中高位水平。整体经营业绩：综合目前市场各要素的最新变化，预计2025年7月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比有望稳中有升。

　　投资建议：7月券商指数稳步连续走高，在持续刷新年内新高的同时，逐步逼近去年四季度的反弹高点，整体格局进一步转强。板块平均P/B由月初的最低1.40倍逐步修复至月末的1.50倍以上，创年内估值新高。目前券商指数已由前期的相对弱势显著转强，但预计再度出现去年三季度末快速修复行情的概率偏低，中短周期内券商指数保持稳步修复、震荡上涨的趋势值得期待，板块内有望保持良性的轮动上涨格局。如果下半年资本市场能够在平稳运行的前提下进一步活跃，并出现一定幅度的指数型上涨行情，券商板块仍有望阶段性跑赢市场基准指数，估值波动区间有望提升至2016年以来1.55倍的平均P/B之上，积极保持对政策面以及券商板块的持续关注。建议关注龙头类、财富管理业务较为突出以及权益投资经营较为深入、个股估值明显低于板块平均估值的三类上市券商。

　　风险提示：1.权益及固收市场波动导致证券行业基本面改善的程度不及预期；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期

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中原证券 张洋