2025年银行理财半年报点评：负债期限拉长，资产品类拓宽

　　事项：

　　中国理财网发布《中国银行业理财市场半年报告（2025年上）》，我们分析需要注意的重点内容。这体现在：一是上半年规模小幅增长至30.7万亿元，判断一季度债券市场调整是规模增长的拖累项，随着存款降息和居民资金搬家，下半年理财规模有望持续增长，年底突破33万亿元可能性较大；二是封闭式产品期限进一步拉长，其中久期一年以上产品规模占比达到70%，判断这与多资产、“固收+”产品规模增加有关，尽管当前银行理财产品仍以固收型产品为主，但小仓位增加部分权益资产已成为增厚收益的共识；三是适当增加利率债（增加交易）和基金配置（增加多资产），同时压缩信用债（票息太低）和非标配置（供给不足），预计随着过去信托收益平滑手段弱化，通过交易和多资产拓展收益来源的手段会持续增加，尤其是6月份以来银行理财显著增加了信用债ETF配置，这使得过去以配置为主的资产流动性和交易机会增加；四是渠道代销持续拓展，目前他行代销规模占比达到35%，成为银行理财子销售扩张的核心来源，预计下半年除了渠道延申，部分城商行和农商行也有望获得理财子牌照，银行理财牌照扩容。

　　评论：

　　理财产品：规模回升，封闭式产品期限拉长，增配公募基金等

　　截至2025年6月末，全国共有194家银行机构和32家理财公司有存续的理财产品，共存续产品4.18万只，存续规模30.67万亿元，较年初增加2.38%，同比增加7.53%。

　　封闭式产品期限变长。截至2025年6月末，1年以上的封闭式产品存续规模占全部封闭式产品的比例为72.86%，较年初增加5.71个百分点，较去年同期增加4.99个百分点。

　　从投资性质来看，银行理财的权益类和混合类产品占比仍然很低。截至2025年6月末，固定收益类产品存续规模为29.81万亿元，占全部理财产品存续规模的比例达97.20%；混合类、权益类、商品及金融衍生品类产品的存续规模都很小，分别为0.77万亿元、0.07万亿元、0.02万亿元。

　　从资产配置情况来看，2025年银行理财进一步减少了对信用债、非标、权益类资产的配置，对利率债、公募基金配置比例增多。

　　理财客户：客户数量持续增长，理财公司代销渠道拓宽

　　理财投资者数量维持增长态势。截至2025年6月末，持有理财产品的投资者数量达1.36亿个，较年初增长8.37%。

　　理财公司代销渠道持续拓宽。截至2025年6月末，全市场有569家机构代销了理财公司发行的理财产品，较年初增加7家。从代销规模来看，母行代销占比降至65%左右。

　　风险提示

　　若宏观经济低于预期，可能从多方面影响银行业，比如经济下行时期货币政策宽松对净息差的负面影响、企业偿债能力超预期下降对银行资产质量的影响等，并可能影响银行理财业务的发展。

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国信证券 孔祥,陈俊良,王剑