长久物流(603569)公路运输反内卷，车辆运输车治超

　　长久物流(603569)

　　7月开始车辆运输车治超

　　7月23日，交通部、公安部、工信部印发《车辆运输车专项治理行动方案》，自2025年7月起至2025年12月底，联合开展车辆运输车专项治理行动，严格新增车辆市场准入管理、强化源头装载监管、加强路面执法检查、加大联合惩戒力度，坚决禁止超标装载运输违法车辆上路通行。对1年内违法超限运输超过3次的车辆运输车，吊销其道路运输证；对1年内违法超限运输超过3次的车辆运输车驾驶人，责令其停止从事营业性运输；整车物流企业1年内违法超限运输的车辆运输车超过本单位货运车辆总数10%的，责令整车物流企业停业整顿。

　　有望运价上涨、行驶里程增加

　　2016-18年车辆运输车治超，运价大幅上涨，长久物流盈利增长。2016年交通部、发改委等印发《车辆运输车治理工作方案》，要求分步禁止不合规车辆运输车通行。治超导致单辆运输车的装载量下降，运力紧缺导致运价上涨。2015-18年，长久物流的整车运输业务平均运价上涨23%、毛利润增长32%，公司归母净利润增长32%、2018年到达4亿元。2025年下半年治超，有望导致运力紧缺、运价上涨，合规车的行驶里程增加。

　　自有运输车的盈利弹性较大

　　2017-18年，长久物流采购了2456辆中置轴车辆运输车。由于部分地区车辆运输车违法超标装载运输乱象反弹，2024年长久物流整车运输毛利率处于历史低谷，并拖累整体毛利率。如果治超推动运价反弹、运输车行驶里程回升，那么自有运输车的盈利弹性较大。此外，2017年交付的运输车，2025年折旧陆续到期、折旧成本下降，2026年折旧降幅有望更大。

　　下调盈利预测，维持“买入”评级

　　由于商品车运价下跌，2024年净利润大幅低于预期；2025年上半年运价仍在下跌，因此下调2025-26年的预测归母净利润分别至0.74、3.20亿元（原预测3.57、4.46亿元）；引入2027年的预测归母净利润为4.17亿元。车辆运输车治超，有望带动运价和净利润回升，维持“买入”评级。

　　风险提示：汽车销量下滑风险，治超执行力度不及预期风险，汽车海运运价下跌风险，燃油价格大幅上涨风险，国际经营风险，新业务开拓风险。

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