纺织服装行业双周报（2501期）：内销降幅收窄出口增长提速，关注春节消费催化机会

　　核心观点

　　行情回顾：1月至今A股纺服板块好于大盘，重点关注公司中，海澜之家1月以来股价上涨15.5%；港股纺服板块优于大盘，重点关注公司中，九兴控股、晶苑国际、安踏体育股价分别上涨9.4%/8.9%/5.0%。

　　品牌服饰观点：1-12月服装社零累计同比增长0.3%，单12月同比下滑0.3%，降幅相较于11月收窄。四季度电商平台户外、女装、家纺行业增速较高，天猫+京东+抖音三平台销售额分别同比+59%/+25%/+13%，单12月户外和女装服饰销售额表现亮眼，分别同比提升82%和45%，或受降温及春节前新衣购置需求拉动。重点关注品牌中，四季度大部分品牌实现销售同比增长，其中可隆、比音勒芬、歌力思、江南布衣增速超过50%；FILA、迪桑特、哈吉斯、森马、巴拉巴拉、太平鸟、水星、全棉时代增速超过30%；单12月萨洛蒙、比音勒芬、歌力思、江南布衣增速超过100%。海

　　澜之家的京东奥莱业务近期新店陆续开出，春节前预计达到11家店。

　　纺织制造观点：宏观层面，12月越南纺织品和鞋类出口，分别同比+20.5%和5.4%，纺织品出口增长提速；中国纺织品出口同比增长提速至17.2%，服装和鞋类出口分别同比+6.2%和-0.7%。国内纺织制造12月柯桥纺织景气指数同比下滑，较11月环比下降4.4%；盛泽地区织机开机率为75.4%，同比去年提升。微观层面，代工台企中，四季度除丰泰外大部分台企实现双位数增长，其中裕元、志强、钰齐、东隆兴、广越增速超过15%。聚阳管理层表示2025年订单量有望向上，具体幅度有待特朗普新政后进行评估；丰泰短期受到主要客户耐克销售疲软的影响，预计Nike今年上半年仍处于营运调整期，下半年将恢复往年成长动能，全年度营运可望持续成长。2025年各家扩产积极，聚阳预计同时有6个新厂开出；儒鸿也持续推进印尼三期新厂，去年开工的印尼新厂在去年第4季已实现单季转亏为盈。零售商宝胜四季度收入下滑幅度环比收窄。

　　投资建议：关注品牌新亮点与低估值港股配置机遇。1）品牌服饰：重点推荐2025年具有新亮点的公司，包括全棉时代品牌起势的稳健医疗，京东奥莱开拓新增长曲线的海澜之家，渠道拓展积极的森马服饰，港股估值性价比高、中期成长性好的运动龙头安踏体育、李宁、滔搏，高股息家纺龙头富安娜。2）纺织制造：建议重点关注具有份额提升能力、中长期增长持续性强的企业。重点推荐运动代工龙头申洲国际、华利集团，以及细分赛道制造龙头伟星股份、健盛集团、开润股份。

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国信证券 丁诗洁,刘佳琪