雅江电站拉动特钢需求，钢厂利润持续修复

　　价格：本周钢材价格上涨。截至7月25日，上海20mm HRB400材质螺纹价格为3450元/吨，较上周升180元/吨。高线8.0mm价格为3620元/吨，较上周升190元/吨。热轧3.0mm价格为3550元/吨，较上周升170元/吨。冷轧1.0mm价格为3900元/吨，较上周升170元/吨。普中板20mm价格为3480元/吨，较上周升120元/吨。本周原材料中，国产矿市场价格稳中有升，进口矿市场价格稳中有升，废钢价格上涨。

　　利润：本周钢材利润上升。长流程方面，我们测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化+46元/吨，+45元/吨和+79元/吨。短流程方面，本周电炉钢毛利环比前一周变化+42元/吨。

　　产量与库存：截至7月25日，五大钢材产量下降，总库存环比下降。产量方面，本周五大钢材品种产量867万吨，环比降1.22万吨，其中建筑钢材产量周环比增1.8万吨，板材产量周环比降3.02万吨，螺纹钢本周增产2.9万吨至211.96万吨。分不同炼钢方式来看，本周长、短流程螺纹钢产量分别为188.02万吨、23.94万吨，环比分别+5.35万吨、-2.45万吨。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存环比增5.06万吨至925.99万吨，钢厂总库存409.42万吨，环比降6.13万吨，其中，螺纹钢社库增2.81万吨，厂库降7.43万吨。表观消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量216.58万吨，环比升10.41万吨，本周建筑钢材成交日均值11.47万吨，环比增长22.38%。

　　投资建议：雅江电站拉动特钢需求，钢厂利润持续修复。7月19日，雅江水电站项目宣布正式开工，根据特钢协会估计，项目特钢需求量约400-600万吨，远超同类水电工程，其中中厚板、高牌号硅钢、不锈钢及耐蚀、高强结构钢为核心品类。同时，“反内卷”政策持续发酵，焦煤因严查超产产能领涨黑色系品种，而钢材供需两端均有预期，即时利润大幅扩张。长期来看，推动落后产能有序退出将是未来的主线，市场化、行政化手段相结合，粗钢供给有望进一步优化，叠加远期铁矿新增产能的逐步释放，钢企盈利能力有望修复。推荐：1）普钢板块：华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份；2）特钢板块：翔楼新材、中信特钢、甬金股份；3）管材标的：久立特材、友发集团、武进不锈。建议关注：高温合金标的：抚顺特钢。

　　风险提示：下游需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。

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民生证券 邱祖学,范钧