医药健康行业研究：医保局表态集采反内卷，器械板块迎政策拐点
上周医保局出席国务院新闻办公室新闻发布会，明确将按照“反内卷”原则持续推进集采改革，会议提出赋能药械创新的新举措，支持国产产品走向世界。
我们认为在集采“反内卷”背景下价格及利润率有望稳定，创新产品有望获得更高的利润空间，国内市场增速有望快速修复，对于创新器械出海支持将会加大。目前国内医疗设备招标同比恢复趋势显著，叠加各设备厂商渠道库存压力，同时财政部等明确发布政策支持采购国产产品，下半年将会是业绩确定拐点。海外市场需求及份额增长依然强劲，各赛道头部公司海外收入占比快速提升，建议关注产品及渠道布局领先的创新器械公司。
全年维度看，创新药依旧是投资主线，在全球MNC面临专利悬崖，积极寻找大单品潜力创新药BD合作的浪潮下，可重点关注泛癌种潜力的双/多抗药物、解决未满足临床需求的慢病药管线的创新药板块投资机会。关注半年报潜在业绩超预期的创新药产业链（创新药+CXO+生命科学上游）投资机会，同时关注集采政策优化下，器械经营拐点。
药品板块：呼吸慢病新突破，OSA（阻塞性睡眠呼吸）暂停新药3期终点达成。2025年7月24日，Apnimed公司官网宣布，其主要候选药物AD109（阿洛昔布宁2.5毫克/阿托西汀75毫克）的第二项关键性3期临床试验取得了积极的顶线结果。公司计划于2026年初向美国食品药品监督管理局(FDA)提交AD109的新药申请。
生物制品：近日，罗氏公布了关键性IIb期临床试验ALIENTO和III期临床试验ARNASA的最终结果，两项临床试验结果显示astegolimab在52周时将年化发作率分别降低了15.4%和14.5%，但仅前者达到统计学显著的临床终点。国内已有多家企业在哮喘、慢阻肺、特异性皮炎等炎症性疾病领域布局ST2靶点，建议持续关注领域内研发进展。
医疗器械：医保局新闻发布会及系列座谈会召开明确了政策未来支持企业“反内卷”、开放出海、差异化创新等原则，有利于未来医疗器械行业高质量发展。企业创新研发积极性将被激发，细分赛道龙头企业利润率有望逐步稳定，创新产品有望获得更高的利润空间，建议重点关注国内此前受集采政策压制较大的创新高值耗材企业及海外市场产品渠道布局领先的创新器械公司。
医疗服务及消费医疗：美国牙科协会健康政策研究所近日发布报告，美国齿科消费支出持续增加，2025年5月消费者牙科支出环比增长0.4%，今年以来增长3%，同时设备及品价格继续上涨，看好国内暑期旺季需求释放。
药店：根据中康药店通数据，2025年Q1，全国新开药店7118家，闭店10284家，净减少约3000家，门店数回落至70万以下。在行业出清期阶段，龙头公司市占率有望稳步提升，竞争格局改善下，行业有望迎来更健康发展。
投资建议
我们继续对医药板块在2025年走出反转行情抱有强烈信心，创新药主线和左侧板块困境反转依然是2025年医药板块的最大投资机会。建议关注泛癌种潜力的双/多抗药物、解决未满足临床需求的慢病药管线的创新药板块投资机会。关注半年报潜在业绩超预期的创新药产业链（创新药+CXO+生命科学上游）投资机会，同时关注集采政策优化下，器械经营拐点。
重点标的
信达生物、康方生物、科伦博泰、恒瑞医药、诺诚健华、华东医药、特宝生物、益丰药房、太极集团、迈瑞医疗、长春高新、三诺生物、固生堂等。
风险提示
汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。
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