金属与材料行业研究周报：供给收缩预期叠加反内卷催化，碳酸锂波动率放大

　　一周一议：碳酸锂缘何大涨？

　　本周碳酸锂主力合约2509周内涨幅18.3%，收于80520元/吨，波动率放大明显，较6月低点（58400）涨幅37.9%。我们认为碳酸锂大涨最直接触发点在于——供给端收缩预期，反内卷催化下价格迎来快速修复。回顾7月以来锂行业的重大事件：1）7月14日，宜春市自然资源局下发通知，要求当地8家涉锂矿山企业编制储量核实报告，并在9月30日前完成报告编制，因这些矿权存在“规避审批权限、越权办理手续”等问题。这也表明，监管部门正在加快治理锂资源违规开发现象。2）7月17日，因违规开采问题，藏格矿业发布公告称，其全资子公司藏格锂业已被责令停产、整改。据电池中国网，核心问题在于：其依托的察尔汗盐湖钾镁矿采矿权仅登记钾盐开采，未包含锂资源开采许可。3）7月21日晚，江特电机发布公告披露，其全资子公司宜春银锂拟于7月25日启动停产检修，涉及全部锂盐生产线，预计检修时长约26天。这一系列事件，进一步加剧了市场对碳酸锂供给收缩的预期。此外，政策层面推动“反内卷”行动，从终端汽车行业向上游传导，旨在终止一味价格战的无序竞争。整体看，本轮碳酸锂价格上涨，是供给收缩预期下，市场对前期非理性低价的一种修复，也是行业告别“以价换量”粗放经营模式的结果。

　　基本金属：宏观情绪推升铜铝价格，高位遭遇需求阻力。1）铜：本周铜价上涨，沪铜收于78710元/吨。近期市场情绪高涨，众多商品上涨明显，铜在此次的上涨中表现相对不高，但绝对价格依然呈现环比上涨趋势；但8月1日将近，美国对铜征收关税的计划即将来临，市场交易较为谨慎。COMEX与LME价差有进一步扩大的表现。基本面上，国内库存继续下降，但从市场的反馈来看，入库数量较少是主要影响库存变动的因素，市场需求表现缺乏明显的增长亮点，阶段性逢低补库动作为加工企业带来的订单较为有限；目前现货市场整体呈现供需双弱的状态，铜价的支撑力度有所减弱，但在逢低补库的影响下，铜价下跌空间有限。整体来看，近期市场情绪较为热烈，也为铜价上涨提供了一定的助力，但在缺乏绝对量的需求保障以及关税等问题的制约影响下，压缩了上涨空间，预计短期铜价将进入高位区间震荡的状态。

　　2）铝：本周铝价上涨，沪铝收于20630元/吨。外盘铝价上行叠加氧化铝期货走强，共同推涨国内铝市。工信部稳增长政策提振市场情绪。供应端来看，山东产能向云南转移，贵州电解铝企业复产持续推进，行业理论开工产能提升。铝棒产量受贵州增量支撑有所提升，铝板产量持稳，但光伏领域消费预期转弱引发忧虑。成本压力持续传导，国产氧化铝周涨1.21%至3215.83元/吨。预热阳极持稳，火电成本受动力煤波动影响小幅上涨，水电则受益丰水期电价走低。综合测算显示电解铝理论成本增加，但现货价格上涨仍带动行业利润空间较上周扩大。库存双增，LME铝库存突破44万吨关口，单周增2.13万吨至44.48万吨。国内铝锭社会库存同步累积，较上周增加1.8万吨至51.07万吨。建议关注：五矿资源、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、中国宏桥、中孚实业、天山铝业、神火股份、云铝股份等。

　　贵金属：避险需求激增，金银周度上扬。截至7月24日，国内99.95%黄金市场均价780.69元/克，较上周均价上涨0.83%，上海现货1#白银市场均价9291元/千克，较上周均价上涨2.02%。美国8月1日新关税政策期限临近，市场对全球贸易协议前景转向悲观，刺激黄金避险买盘。周内美元及美债收益率走弱进一步强化贵金属吸引力，但美日贸易协议落地后风险偏好回升，抑制金银涨幅。投资者正密切关注贸易谈判新动向，以寻找方向性突破契机。建议关注：山东黄金，赤峰黄金，招金矿业，山金国际，中金黄金，中国黄金国际，湖南黄金，株冶集团。

　　小金属：本周钨价全线调涨。65度黑钨精矿均价18.65万元/吨（周涨0.7万），仲钨酸铵报27.3万元/吨（周涨1.15万），70钨铁与碳化钨粉分别上调0.9万元/吨和16元/千克。钨矿端凭借资源稀缺性持续挺价，支撑着原料成本线。近期供应商探高意向较高，下游采买主动性一般，场内交投仍谨慎按需，工厂开工积极性有限。钨产业链需求预期欠佳，市场采销活跃度不高，企业新接订单有限。合金端操作较为谨慎，高风险下普遍以销定产。建议关注：中钨高新，厦门钨业，章源钨业，翔鹭钨业，安源煤业。

　　稀土永磁：基本面加速修复，价格上行明显。本周权益端表现非常出色，轻稀土龙头企业北方稀土上涨16.05%；中重稀土企业中国稀土/广晟有色分别上涨13.69%/15.31%。磁材板块企业金力永磁、正海磁材、宁波韵升分别上涨7.37%/12.66%/7.99%。本周北方稀土完成三次竞拍，成交价分别为57.2/57.2/57.95万，7月22日晚稀土竞拍价格迎来提升，到达三次竞拍最高价57.95万元，稀土价格上行空间已打开。具体现货价格，轻稀土氧化镨钕上涨7.53%至51.4万元/吨；中重稀土氧化镝收于165万元/吨，氧化铽收于710万元/吨。当前磁材厂许可证陆续办理，往后基本面或迎大幅改善，尤其三季度有望迎来“量价齐升”，目前已较充分反映。看长一点，板块大逻辑将更为清晰，要足够重视上游供给重塑的产业趋势性机会，重点关注基本面修复逻辑最顺的北方稀土、中国稀土、广晟有色。同时，磁材之前受出口管制影响其出口，当前迎基本面修复。建议重点关注磁材核心公司正海磁材、金力永磁、宁波韵升等。

　　风险提示：需求回暖不及预期的风险，政策与贸易摩擦不确定性的风险，供给端扰动超预期的风险。

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