粤开证券：“特朗普2.0”对华加征关税在不同情景下的影响测算

　　当地时间1 月21 日，特朗普在白宫记者会上称，正在讨论最早于2 月1 日起对从中国进口的商品加征10%的关税。

    　　前事不忘，后事之师。本文首先复盘了“特朗普1.0”对华加征关税期间，中国出口受到的冲击和变化规律；其次针对“特朗普2.0”对华加征关税的不同可能情景，测算中国出口和经济所受影响大小；最后提出中国如何应对的建议。

    　　根据上一轮的经验，预计在关税政策正式落地前，中国企业将出现集中“抢出口”的现象；而随着关税生效以及“抢出口”透支需求，中国对美国出口增速将出现显著回落。鉴于中国完整且强大的产业链供应链体系、合作共赢贸易理念下的“朋友圈”和多元化市场、对美反制以拓展谈判空间等因素，2025 年中国出口仍将保持一定韧性，外部冲击对中国经济的影响总体可控。

    　　当然，未雨绸缪推动更大力度的政策和更大程度的改革是应对内外部各种风险挑战的重中之重，内部经济持续企稳回升、社会稳定，是应对外部形势变化的坚实基础。

    　　一、“特朗普1.0”时期，美国对华加征关税情况梳理2018-2019 年，美国对中国共发起四轮加征关税行动，涉及清单1、清单2、清单3、清单4 的商品出口，其中清单4 又分为A 和B 两个子清单。美国对华加征关税共涉及价值约3700 亿美元商品，占2018 年美国自中国进口金额的68.7%。根据智库彼得森国际经济研究所（PIIE）测算，美国对华进口平均关税税率从2018 年初的3.1%最高涨至2019 年底的21%，随着2020 年初中美第一阶段经贸协议达成，平均关税税率小幅回落至19.3%。

    　　2018 年7 月至8 月，关税清单1 和清单2 陆续生效，对500 亿美元商品加征25%的关税，主要为机械设备、汽车、钢铁等中间品和资本品。

    　　2018 年9 月，关税清单3 生效，对2000 亿美元商品加征10%的关税，2019年5 月加征关税税率进一步提高至25%，涉及商品不仅包括食品饮料、皮毛制品、家具等消费品，还包括化工品、塑料橡胶制品、纺织材料、贱金属及其制品以及机械设备等中间品和资本品。

    　　2019 年9 月，关税清单4A 生效，对1200 亿美元商品加征15%的关税。主要涉及前三轮清单中未涵盖的商品，尤其是服装、鞋、雨伞、玩具、书籍等消费品。

    　　2020 年初，中美签署第一阶段经贸协议。美国对清单4B 商品暂停加征关税，对清单4A 商品加征的关税税率由15%减半至7.5%。

    　　二、美国对华加征关税对中国出口的三重影响：基于“特朗普1.0”时期的经验

    　　（一）关税生效前，中国企业集中“抢出口”

    　　2017 年二季度起，受关税威胁的“抢出口”效应便逐步显现。尽管当时美国尚未公布加征关税的详细商品清单，美国进口商已提前大规模备货，中国企业大范围“抢出口”。2017 年二季度，中国对美国出口同比增速显著高于中国对其他经济体出口；美国自中国进口同比增速也显著高于美国自其他经济体进口。

    　　关税生效前的一个季度内，出现“抢出口”的概率较大，且越临近关税生效时间，“抢出口”幅度越大。对于清单1、清单2 和清单3 商品，关税政策生效前一个季度内，中国对美国出口同比平均增速分别达21.5%、31.8%、14.6%，显著高于中国对美国总体出口增速的11.2%；关税生效前一个月，出口同比更是分别高达26.0%、37.4%和15.9%，显著高于总体的10.6%。

    　　（二）关税生效后，中国对美出口同比快速回落，持续约1-2 年受关税增加以及前期“抢出口”透支需求影响，关税生效后，相关商品对美国出口同比增速显著回落。2019 年，中国对美国出口的“301 关税”清单商品同比下降15.1%，而清单外商品出口同比却增长7.9%。

    　　值得注意的是：清单1 和清单2 商品主要为中间品和资本品，美国产业链寻找替代品需要一定时间，叠加2018 年中国提高出口退税税率、人民币汇率贬值等因素影响，2018 年四季度，清单1 和清单2 商品对美出口维持韧性，出口增速在加征关税生效1 个季度后才明显回落。而清单3 和清单4 商品涉及多种消费品种类，可替代性较高，加征关税生效后，对美出口同比增速立即回落。

    　　（三）中国对美直接出口回落，但间接出口增加，中国占全球出口份额不降反升

    　　2017-2023 年，中国对美国出口占中国出口比重从19.1%回落至15.0%；美国自中国进口占美国进口比重从17.4%回落至11.1%。分商品看，按HS 四位数编码分类，美国自中国进口占总进口比重回落的商品达887 类目，占所有商品的七成。其中，皮革箱包、家具、服装等劳动密集型商品占比回落最为显著。

    　　虽然中国对美国直接出口比重回落，但中国占全球出口份额不降反升。2023年中国出口占全球出口份额为14.2%，高于中美贸易摩擦之前2017 年的12.8%。

    　　一是为应对美国加征关税的冲击，中国企业通过转口贸易的方式增加对美国的间接出口。2017-2023 年，中国企业对东盟、墨西哥等主要转口地区的出口占总出口比重分别增加3.4 和0.8 个百分点，美国从其进口占总进口比重分别增加2.2 和1.6 个百分点。

    　　二是中国企业为减轻关税冲击，增加对第三方国家和地区的产业布局，第三方国家和地区对中国的中间品和资本品的进口需求增加。中美贸易摩擦后，中国、越南和美国形成了“中国出口中间品和资本品—越南加工组装—出口至美国”的产业链贸易链模式。以纺织服装价值链为例，2021 年越南纺织服装业出口总额中，归属于中国的出口增加值的比重约为25%。

    　　三是中国积极开拓新兴市场，与其建立合作共赢关系，进一步提高了中国出口占全球出口的份额。2017-2024 年，中国对“一带一路”沿线国家和地区的出口规模年均增长13.6%，显著高于同期中国出口总体增速。

    　　三、“特朗普2.0”对华加征关税对中国出口的影响：不同情景测算（一）不同情景下，美国对华加征关税的影响测算根据“特朗普1.0”时期的数据测算，关税生效半年内，中国对美国出口的关税弹性约为0.8，即关税每上升1%，我国对美出口同比增速下降0.8 个百分点；关税生效1 年内，中国对美国出口的关税弹性约为1.2，即关税每上升1%，我国对美出口同比增速下降1.2 个百分点。

    　　分商品看，家具、玩具、皮革制品、鞋服等劳动密集型商品、车辆运输设备以及机械设备等商品的出口关税弹性较高，即关税提高，中国对美国出口同比增速降幅较大；矿产品、食品饮料、化学品等商品的出口关税弹性较低。

    　　主因家具、玩具、鞋、服装等消费品可替代性较高，计算机、空调、冰箱等家电产品的生产和销售全球化程度较高，进口商也较容易找到替代品。而矿产品（稀土等）、化学品和橡胶塑料制品作为制造业生产的中间品，与美国产业链连接较为紧密，中国的产品竞争力也较强，不容易找到替代品。

    　　“特朗普2.0”加征关税的不同可能情景下，中国出口和经济受到的冲击幅度也有不同，具体测算如下：

    　　小幅加征关税情景：2025 年2 月，特朗普直接援引《国际紧急经济权力法》（IEEPA）对中国加征10%的关税，或将导致2025 年中国对美国出口同比增速下降12 个百分点，中国总体出口同比增速回落1.8 个百分点。考虑到2024年中国出口占GDP 比重为19%，因此可能影响2025 年中国GDP 同比增速回落0.3 个百分点。

    　　中幅加征关税情景：最快于2025 年二季度，特朗普根据新一轮301 调查结果，对中国特定商品加征关税，美国对华平均关税税率逐步提高至40%-50%，即加征20%-30%的关税，可能影响一年内中国对美国出口同比增速下降24-36个百分点，中国总体出口同比增速回落3.5-5.3 个百分点，GDP 同比增速下降0.7-1.0 个百分点。

    　　大幅加征关税情景：极端情形下，特朗普兑现竞选承诺，对华征收60%的关税，即加征40%左右的关税，一年内可能拖累中国对美国出口同比增速下降49 个百分点，中国总体出口同比增速下降7.2 个百分点，GDP 同比增速下降1.4 个百分点。

    　　（二）“特朗普2.0”时期，中国出口的不确定性上升一是特朗普或将对进口商品进行溯源审查，打击中国商品通过第三方转出口或通过简单加工再出口至美国的行为。拜登政府宣布对含有中国钢材或铝的墨西哥出口产品征收关税，即若无法证明钢铁、铝制品是在墨西哥、加拿大和美国熔化或浇注的，从墨西哥进口的钢铁产品也将被征收25%的关税。特朗普或将延续和扩大进口溯源商品的种类范围。

    　　二是特朗普将针对中国外迁至第三方国家和地区的产业进行贸易打击，影响中国对第三方国家和地区的中间品和资本品出口。2024 年，拜登政府对东盟四国的光伏产品征收21.3%至271.2%的反倾销税，特朗普或将扩大打击范围。

    　　三是特朗普在竞选时宣称将对全球所有进口商品征收10%的基准关税，将导致全球贸易活动萎缩，冲击中国的中间品和资本品出口。智库英国国家经济和社会研究所（NIESR）预测，特朗普对全球征收10%的关税以及对中国征收60%的关税，将在五年内拖累全球GDP 萎缩2%，贸易量下降6%。

    　　四、中国应如何应对？

    　　面对特朗普再度对华加征关税，中国应沉着冷静，对外出台有力的反制措施，对内提高内部政策和预期的确定性。

    　　一是对美国的关税政策，及时出台有力的反制措施，增加与美国的谈判筹码。

    　　二是在外部环境不确定性上升的背景下，加大财政货币逆周期调节力度，积极扩大内需，对冲外需可能的下滑。

    　　三是持续推进高水平对外开放，扩大中国的“朋友圈”，大力拓展对外贸易多元化，秉承合作共赢理念，构建国际利益共同体，逐步扩大与广大“一带一路”国家和地区的共同利益。

    　　四是通过国内产业梯度转移、引导核心环节和高附加值环节环节留在中国本土、推动传统产业转型升级等方式，防范产业空心化风险。

    　　五是推动企业稳步、有序出海，通过金融政策支持、提高境外投资服务保障等政策，为中国出口和出海企业做好服务保障。

    　　风险提示：美国对华关税政策超预期、国际经济政治局势变化超预期