海外科技周报：关税“大限”临近，流动性或将收紧

　　投资要点：

　　海外AI：本周白宫发布《AI行动计划》，旨在通过放宽监管和扩大数据中心能源供应，来加速美国人工智能的发展，并在新发布的指导方针中建议，暂停对那些对新兴技术施加过多规定的州的资金支持。这一计划围绕三大支柱展开：加速创新、在美国本土构建AI基础设施，以及让美国硬件和软件成为全球AI创新的“标准”平台。行动计划提出了三重能源战略：防止关键发电厂过早关闭、升级现有输电系统以提升产能，以及利用增强型地热能、核裂变和核聚变等新兴技术扩展电网。我们认为，《AI行动计划》明确将电网升级作为支撑AI基础设施的核心环节，强调未来电力系统需具备“可靠、可调度”的能源基础，并重点提及核裂变与核聚变技术，这为核能产业提供了政策背书和长期发展空间。在AI驱动的用电高增长预期下，具备稳定供电能力的核电或将在未来能源结构中占据更加重要的地位，相关的铀资源、燃料供应与产业链企业也有望受益，我们看好核电及铀板块中长期的配置价值。

　　板块行情回顾：本周（2025/7/21至2025/7/25）港股科技股继续上涨。本周恒生科技收于5677.9，指数上涨2.5%，跑赢恒生指数0.2pct；费城半导体指数收于5645.9，指数下跌1.5%，跑输纳斯达克100、标普500指数。本周受益于《AI行动计划》的发布，AI能源板块继续上涨。相关标的涨幅TOP5的公司分别为华虹半导体（+19%）、NANONUCLEARENERGY（+11%）、URANIUMENERGY（+11%）、OKLO（+9%）、拼多多（+9%）；跌幅TOP5的公司分别为德州仪器（-15%）、英特尔（-10%）、ALLEGROMICROSYSTEMS（-8%）、蓝博士半导体（-8%）、微芯科技（-7%）。

　　Web3与加密市场：1）本周加密核心资产现货ETF整体为净流入。根据Farside数据，本周加密核心资产现货ETF整体为净流入，累计录得净流入0.72亿美元。2）本周加密核心资产价格维持高位震荡趋势。美东时间7月24日，美国劳工部公布，经季节调整后，截至7月19日为止当周，首次申请失业救济金人数较前周减少4,000人至217,000人，连续6周减少并创下3个月来新低，优于经济学家平均预估的22.6万人。截至7月19日当周，首次申请失业救济金人数的4周移动平均值较前周减少5,000人至224,500人。强劲的就业数据暂缓了美联储的降息计划，风险资产出现下跌，加密核心资产7月25日出现小幅下跌，但7月26日随即反弹并回归到11.7万美元上方。

　　板块行情回顾：1）本周全球加密货币总市值总体保持稳定。根据CoinMarketCap数据，截至2025年7月25日，全球加密货币现货市场总市值达3.86万亿美元，本周五市值较上周五的3.86万亿美元保持稳定。交易层面，根据CoinMarketCap数据，2025年7月25日，全球加密货币总交易额为2024.6亿美元，占总市值比重为5.25%。

　　2）本周加密市场相关标的有所回落。本周相关标的涨幅TOP5的公司分别为Bitfarms、BitDeerTechnologiesGroup、RiotBlockchain、CoreScientific、HIVEBlockchainTechnologies。本周相关标的跌幅TOP5的公司分别为BITMining、BitDigital、博雅互动、SOS、DigiPowerX。

　　投资分析意见：本周大部分资产按照原有方向继续行进，股票继续涨，债券收益率重启向上，美元指数继续向下，TGA账户回补对流动性的挤压尚未凸显，但加密货币不创新高已经默默暗示风险偏好的下降。下周是大事不断的一周，中美贸易会谈、关税大限、美联储公布决议、美国非农数据公布、科技巨头财报来袭，市场要继续向上或需满足很高的预期，而向下或仅需要部分事件对市场造成实质性担忧，我们继续看好黄金，恐慌指数。

　　风险提示：大模型技术发展不及预期、PC/手机等终端需求复苏不及预期、美国联邦基金利率剧烈波动。

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华源证券 郑嘉伟,于炳麟,郑冰倩