乘用车行业深度报告：政策刺激Q4行业高景气，关注智能化龙头华为系、小鹏

　　政策刺激Q4行业需求旺盛，电动智能化持续发展带来产业链新机会

　　受以旧换新政策刺激，2024Q4国内乘用车销量同环比+13.1%/28.0%，同时出口端继续创新高，同环比+5.0%/1.3%。分结构看，由于以旧换新政策新能源车单车补贴更多，新能源零售端渗透率连续两个季度突破50%。智能化方面，受“端到端+大模型”技术的推动，消费者对智驾的认可度也逐步提升，2024Q4乘用车行业城市NOA功能渗透率达6.2%，新能源车中渗透率更达12.3%。车企方面，受行业需求高增推动，销量普遍迎来增长，尤其是新能源转型较快的传统车企以及电动智能化属性突出的新势力。展望2025年，年初预计面临一定的压力，但商务部已对汽车领域2025年以旧换新工作作出部署，确保有序平稳过渡。随着后续政策逐步铺开，尤其是Q2开始，预计会有较好的销量表现。同时，2025年有望成为智驾加速渗透的重要窗口期。Q1特斯拉FSD可能入华的背景下，有望推动华为系、小鹏、理想等继续加大研发力度，并且有望见证比亚迪、小鹏等车企大力推动智驾平权。

　　整车：电动化转型领先者受益新能源车持续渗透，2025年关注智能化领军整车端，比亚迪DM5.0技术推动2024Q4插混车销量高增，能量密度提升超35%的新一代刀片电池2025年将上车，城市NOA实现全国开城提升高端品牌产品力，主流价位段智驾方案密集上车有望成为智驾平权的重要推动者。同时，华为深度赋能下，长安三大新能源品牌齐发力，2025年将推出阿维塔06、深蓝S09等13款新能源产品，赛力斯问界M9稳坐50万以上车型销量冠军问界M8定位小M9、有望再造爆款，后续尊界S800、享界S9增程版等车型有望发布，华为系江淮汽车、北汽蓝谷值得关注。新势力方面，小鹏智能化属性突出，2025年储备新车型丰富，强势产品周期业绩有望迎来高速成长。此外，长城方面，坦克布局Hi4-Z技术进军泛越野市场、海外市场也有望贡献增量，魏牌在蓝山基础上有望推出高山智驾版等新车型，发展可期。推荐标的：小鹏汽车-W、比亚迪、长安汽车、长城汽车，受益标的：上汽集团、赛力斯、理想汽车-W、江淮汽车、北汽蓝谷、零跑汽车。

　　零部件：把握爆款车型产业链，关注智能化加速渗透带来产业链新机会零部件端，随着爆款车型快速放量，相关产业链公司将获得明显业绩增量。推荐标的：沪光股份、拓普集团、瑞鹄模具等。同时，智能化加速渗透使深入布局的零部件公司持续受益。推荐标的：华阳集团、德赛西威、均胜电子、经纬恒润-W。此外，乘用车座椅板块市场集中度高，国产替代加速进行时，推荐标的：继峰股份、新泉股份，受益标的：上海沿浦、天成自控。

　　风险提示：乘用车行业需求、电动智能化转型、出海进程、政策支持力度不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动等。

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开源证券 任浪,赵旭杨,徐剑峰