公用环保202507第4期：国内首台百万千瓦四代商用快堆初步设计完成，2025Q2公用环保板块基金持仓梳理

　　核心观点

　　市场回顾：本周沪深300指数上涨1.69%，公用事业指数下跌0.27%，环保指数上涨1.66%，周相对收益率分别为-1.96%和-0.03%。电力板块子板块中，火电下跌0.29%；水电下跌1.31%，新能源发电上涨1.24%；水务板块上涨2.68%；燃气板块上涨0.81%。

　　重要事件：国内首台百万千瓦四代商用快堆初步设计完成，中核集团宣布我国首台第四代百万千瓦商用快堆CFR1000完成初步设计，具备上报审批条件。这是我国核能发展“热堆-快堆-聚变堆”三步走战略的重大进展。该商用快堆装机容量达120万千瓦，全面满足第四代核能系统对安全性、可持续性和经济性的要求。8月江苏电力集中竞价交易结果：成交价393.8元/兆瓦时。2025年8月份江苏电力集中竞价交易共成交电量123.53亿千瓦时，成交价格393.8元/兆瓦时。2025年7月22日，中山市发改局官网公告，2025年8月将组织召开中山市自来水价格调整听证会，此为中山市时隔13年再次调整自来水价格。

　　专题研究：2025年第二季度，基金重仓持股公用事业板块股票合计市值为632.80亿元，较2025年第一季度587.86亿元环比增加7.64%，占基金重仓持股总市值的比例为2.1%，环比增加0.2pct；公用事业板块基金重仓持股以水电公司为主，水电、燃气板块加仓较多，火电板块减仓较多。基金重仓持股环保板块股票合计市值为73.52亿元，较2025年第一季度74.36亿元环比下降1.1%，占基金重仓持股总市值的比例为0.2%，与2025年一季度基本持平，环保板块基金重仓持股以固废治理公司为主。

　　投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源，以及开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造A股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有区位优势，量价张力较强的城市燃气龙头华润燃气，以及具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；环保：1.水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境，中山公用；2.中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技；3.欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能；4.煤价下行背景下，秸秆价格同步下降，农林生物质发电行业成本端改善明显，推荐长青集团。

　　风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。

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国信证券 黄秀杰,郑汉林,刘汉轩,崔佳诚