建材行业报告：“反内卷”升温，商品价格上涨显著

　　投资要点

　　本周“反内卷”情绪升温：对于水泥、玻璃、玻纤大宗商品品种影响明显，行业在政策预期下有了产能出清的抓手，目前行业价格及盈利均在底部，在政策催化下有望基本面迎来长期趋势改善。

　　水泥：7月1日水泥协会发布响应反内卷政策文件，我们判断会推动限制超产政策更好的执行。从中期维度来看，水泥行业产能有望在限制超产政策下产能持续下降，产能利用率从而大幅提升，目前水泥行业处于淡季需求低点及价格低点，我们判断行业有望在8月份需求回暖后逐步价格提升。关注：海螺水泥、华新水泥。

　　玻璃：本周生态环保部公开征求《玻璃工业大气污染防治可行技术指南（征求意见稿）》，意见稿中扩大了行业适用范围、以及排放标准提升，通过环保标准提升的方式对玻璃行业进行反内卷产能出清。考虑到目前浮法玻璃行业中大部分企业已能达到环保要求，我们判断此次政策不会产生一刀切式产能出清，但仍会提升环保要求及成本，加速行业的冷修进度。关注：旗滨集团。

　　玻纤：传统无碱粗砂需求表现平淡，细分领域表现景气。行业今年受AI产业链需求景气驱动，行业低介电产品迎来量价齐升，目前一代、二代、及三代（Q布）产品结构升级明确，行业需求有望伴随AI呈现爆发式增长，看好行业需求持续的量价齐升趋势。关注：中材科技。

　　消费建材：行业目前盈利已触底，价格经历多年竞争目前已无向下空间，此次借助反内卷政策行业对提价及盈利改善诉求强烈，今年以来防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函，行业盈利有望触底改善。关注：东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝。

　　上周行情回顾

　　过去一周（7.20–7.27）主要指数涨跌幅情况：申万建筑材料行业指数（8.20%），上证综指（1.67%），深证成指（2.33%），创业板指（2.76%），沪深300（1.69%）。在申万31个一级子行业指数中，建筑材料涨跌幅排名居第1位。

　　风险提示：

　　反内卷政策落地不及预期，地产需求超预期下行风险，基建需求低于预期风险。

点击复制链接查看完整PDF研报

中邮证券 赵洋