农林牧渔行业周报：生猪产业高质量发展，重点推荐“平台+生态”服务型企业德康农牧

　　投资要点：

　　生猪：农业部召开生猪产业高质量发展会议，行业政策深刻转型

　　涌益数据最新猪价为14.1元/kg，出栏均重略降至128.48kg，15Kg仔猪报价542元/头，需求弱势，猪价略有回落，农业部监测6月份全国中大猪存栏量环比-0.8%，预示7、8月生猪出栏量将有所减少，猪价或维持窄幅震荡。

　　7月23日，农业农村部召开推动生猪产业高质量发展座谈会，头部养殖企业及饲料、屠宰等产业链上下游企业参与，部长韩俊在会议中强调行业高质量发展，提高生猪全产业链竞争水平，主要包括：

　　①适当减少能繁、严控新增产能、控体重、减二育。

　　②育种做优做强；强化疫病防控；推广低蛋白日粮技术；推进生猪安全规范屠宰、推进粪肥资源化利用；

　　③鼓励大企业通过订单养殖、托管代养等方式，与中小场户建立紧密联系的合作机制，带动合作农户共享产业发展红利。

　　行业政策深刻转型，积极寻找解决方案型企业。行业政策转向“保护农民权益与激活企业创新”，未来的成长股或更考量科技含量和兼顾农民利益、模式创新、调动既有所有生产要素的能力。

　　行业高质量发展阶段、盈利中枢修复确定性提升。农业农村部表示将针对生产成本偏高、产能增加较多的头部企业继续开展“窗口指导”，防止逆市场行情扩张产能。我们认为，政策维护猪价稳定的决心坚定，行业产能调控力度或继续加大。行业经营方差显著，成本领先、联农带农的企业或将享受超额利润与估值溢价。推荐“平台+生态”模式代表、技术驱动、服务型的生态平台公司德康农牧，建议重点关注优

　　质生猪养殖龙头牧原股份、温氏股份等。

　　肉鸡：“高产能、弱消费”矛盾持续，龙头份额或提升

　　7月28日烟台鸡苗报价2.5元/羽，环比+39%，同比-28%；毛鸡价格3.43元/斤，环比+3.9%，同比-11.4%。需求端压力缓解，鸡苗价格开始反弹。若Q3供应实质性收缩（高温减产+产能调整），价格或触底回升。

　　2025年白羽鸡行业“高产能、弱消费”矛盾持续，亏损倒逼种鸡场缩减产能，出现“抽毛蛋”现象，产业链一体化企业以及合同订单养殖企业或进一步扩大市占率。2条主线关注ROE改善且有持续性的标的。①优质进口种源龙头，因产业链环节、品种等要素存在超额利润，重点关注益生股份；②全产业链龙头，养殖盈利不受上游挤压，下游食品资产优质，重点关注圣农发展。

　　饲料：推荐海大集团

　　本周水产品价格表现较好，普水中草鱼、鲫鱼、鲤鱼、罗非鱼同比+23%/+14%/+3%/-31%，环比-1.2%/+0%/-3.0%/-3.7%，特水中叉尾、生鱼、加州鲈、白对虾同比+29%/-12%/+0%/-9%，环比+0.9%/+6.4%/-1.7%/+8.8%。

　　推荐【海大集团】：国内，行业回暖+24年管理效果显现+产能利用率提升，量利增长；出海，价值链模式已跑通，目前加快产能建设，有望超预期增长。此外，公司自由现金流已释放，负债率降至46%，分红率预计逐步提升。

　　宠物：高基数影响6月出口同比下滑，关税不确定性影响有限

　　中国海关6月狗食或猫食饲料及罐头：高基数因素影响下，出口额增速下滑幅度加大。对美国出口跌幅收窄，但仍大幅下滑。对欧洲主要国家出口下滑明显。

　　①出口总计2.9万吨，同比下滑13.8%，实现8.2亿元人民币/1.1亿美元收入，同比下滑20.2%/21.2%。

　　②价格再度转跌，单价2.9万元/吨、同比下滑7.5%（3975美元/吨、yoy-8.6%）。分地区看：

　　①对美国的出口收入1.3亿元，同比下滑33%。②对英国、德国、日本、韩国出口分别同比增长-28%、-33%、-6%、+6%。

　　当前窗口期内，关税的不确定性及2季度的出口波动对宠物板块有所影响，2季度外销影响在于关税不确定性导致发货延迟，市场对2季报有所担忧。但长远来看，随着关税政策的落地，订单转移至海外，外销将恢复。内销的龙头优势不减，销售情况喜人，不改行业的长期投资逻辑。持续关注自主品牌表现优秀的乖宝，海外市场表现良好、自主品牌表现崛起的中宠。

　　农产品：关注四季度大豆进口不确定性、橡胶价格底部抬升

　　中美贸易谈判预期缓和，豆粕高位回落。美国财政部长贝森特宣布第三轮中美贸易谈判将于下周一、二（28、29日）在瑞典斯德哥尔摩举行，讨论8月12日前达成贸易协议的可能性，以避免高额关税生效。同时南美供应推进国内进口来源多元化，豆粕期货价格高位回落。当前四季度国内大豆进口采购具有较大不确定性，重点关

　　注中美贸易谈判的进展。泰柬冲突催化，天然橡胶冲破15000关口。现阶段宏观氛围偏暖，橡胶价格或维持偏强走势，但成品库存去库依旧困难，尤其是与出口密切相关的半钢胎消费较差影响下，橡胶价格短期上方仍存压力，后续关注宏观政策与下游累库情况。

　　投资建议：农业作为国之根本，是少有的“国内供应不足、过去几年处于价格下降、资产价格底部并有资本退出”的行业，我们认为“对抗型资产溢价”+“产业逻辑相对独立且通顺”+“保护农民收入需要”+“板块估值整体处于历史低位”等多重属性使得板块配置价值明显上升，本次农业股的上涨或经历三个阶段：情绪刺激→产业逻辑演绎→周期上行带动EPS、PE双击，目前或处于第二阶段早期。

　　风险提示。养殖产品价格波动风险、突发大规模不可控疫病、重大食品安全事件、宏观经济系统性风险、极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。

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华源证券 雷轶,冯佳文,顾超