TDI、合成氨等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向

　　投资要点

　　TDI、合成氨等涨幅居前，阿特拉津、天然气等跌幅较大本周涨幅较大的产品：TDI（华东，14.96%），甲基环硅氧烷（DMC华东，11.61%），合成氨（江苏新沂，8.75%），工业级碳酸锂（四川99.0%min，7.81%），电池级碳酸锂（新疆99.5%min，7.72%），百草枯（42%母液实物价，7.69%），合成氨（河北金源，7.30%），PVC（华东电石法，4.92%），焦炭（山西市场价格，4.78%），煤焦油（山西市场，4.61%）。

　　本周跌幅较大的产品：阿特拉津（华东地区，-14.73%），天然气（NYMEX天然气(期货)，-12.87%），盐酸（华东合成酸，-5.71%），DMF（华东，-5.71%），二氯甲烷（华东地区，-5.67%），硫酸（CFR西欧/北欧合同价，-4.23%），硫磺（温哥华FOB合同价，-4.23%），氯化钾（青海盐湖95%，-3.45%），硝酸铵（工业）（华北地区山东联合，-2.63%），PA6切片（华东地区，-2.53%）。

　　本周观点：伊以冲突缓和叠加美国关税反复，国际油价区间震荡，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向

　　判断理由：本周主要受到伊以冲突缓和叠加美国关税反复影响，国际油价区间震荡。截至7月25日收盘，布伦特原油价格为68.44美元/桶，较上周下跌1.21%；WTI原油价格为65.16美元/桶，较上周下跌3.24%。预计2025年国际油价中枢值将维持在65-70美金。鉴于当前国际局势不确定性和对油价企稳的预期，我们看好具有高股息特征的中国石化、中国石油、中国海油等。

　　化工产品价格方面，本周部分产品有所反弹，其中本周上涨较多的有：TDI上涨14.96%，甲基环硅氧烷上涨11.61%，合成氨上涨8.75%，工业级碳酸锂上涨7.81%等，但仍有不少产品价格下跌，其中阿特拉津下跌14.73%，天然气下跌12.87%，盐酸下跌5.71%，DMF下跌5.71%。从化工行业业绩表现来看，行业整体仍处于弱势，各细分子行业业绩涨跌不一。主要原因是受行业过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影响，但也有部分子行业表现超预期，例如润滑油行业等。此外，建议重视草甘膦、化肥、进口替代、纯内需、高股息资产等方向的投资机会。具体建议如下：首先是建议重视有望进入景气周期的草甘膦行业。草甘膦行业目前经营困难，底部特征明显，库存持续下降，价格近期开始上涨，在海外进入补库存周期的大背景下，行业有可能进入景气周期，继续推荐江山股份、兴发集团、扬农化工等；第二，在行业整体机会不多的情况下，精选竞争格局和盈利能力相对较好且具备量增的成长性个股。持续看好竞争格局较好的润滑油添加剂行业中具备持续成长性且空间广阔的国内龙头瑞丰新材、盈利能力相对较好的煤制烯烃行业中具备量增逻辑且估值较低的宝丰能源；第三，在关税不确定性的影响下，出口预计会受到影响，内循环需要承担更多的增长责任，化工行业中产业链在国内且主要需求也在国内的有化学肥料行业及部分农药行业中的子产品，其中氮肥和磷肥、复合肥自给自足内循环，需求相对刚性，继续看好华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥、利民股份等，中国心连心化肥做重点推荐。最后，在国际油价上涨的背景下，我们继续看好具有最高资产质量和高股息率特征的三桶油。化工行业中云天化、兴发集团、龙佰集团等细分子领域龙头企业也有5%左右股息率，在红利资产中具有较强吸引力。

　　风险提示

　　下游需求不及预期；原料价格或大幅波动；环保政策大幅变动；推荐关注标的业绩不及预期。

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华鑫证券 张伟保,高铭谦