通信行业点评报告：Celestica上调业绩指引，看好光通信、液冷等板块估值提升

　　Celestica上调业绩指引，大客户网络需求强劲

　　2025年7月28日，据天弘科技Celestica公告，2025Q2，公司实现营收28.9亿美元，同比增长21%，超公司指引预期，实现调整营业利润率7.4%，同比提升1.1个百分点。分业务来看，2025Q2，公司CCS业务实现营收20.7亿美元，同比增长28%，业务毛利率达到8.3%，同比提升1.3个百分点，其中，硬件平台解决方案业务实现营收12亿美元，同比增长82%；公司ATS业务实现营收8.2亿美元，同比增长7%，业务毛利率同比提升0.7个百分点。从客户结构来看，前两位大客户营收分别占到2025Q2总营收的31%和13%，前三位大客户分别占到2025H1总营收的30%，13%和10%。由于上半年强劲的表现，以及CCS客户不断加强的需求指引，公司上调2025年全年业绩指引，预计实现营收115.5亿美元（原108.5亿，上调7亿美元），预计实现调整营业利润率7.4%（原7.2%，上调0.2个百分点）。Celestica业绩亮眼，再次验证海外AI高景气度，我们持续看好光通信、液冷、AIDC等板块估值提升。

　　谷歌上调资本开支，云客户订单持续增长，Tokens消耗量较5月翻倍

　　谷歌发布2025年第二季度报告，2025Q2公司实现营收964亿美元，同比增长13.8%，其中，谷歌云业务实现营收136亿美元，同比增长31.7%，谷歌云营业利润率提升至20.7%，同比提升9.4个百分点。公司在谷歌云业务方面，持续看到下游强劲需求：（1）2.5亿美元合同数量同比翻倍增长；（2）2025H1签署10亿美元合同数量与2024全年相同；（3）新GCP客户量同比增长约28%；（4）超8.5万企业客户使用Gemini，使用量同比增长35倍。应用方面，Gemini app已拥有超4.5亿月活跃用户，日请求量较Q1增长50%以上，月Tokens消耗数量超980万亿个，较5月份增长一倍以上。公司2025Q2资本开支为224.46亿美元，同比增长70%，预计2026年供需关系仍将偏紧，公司上调2025年资本开支13%至850亿美元（原750亿美元），预计2026年还将进一步增加资本支出。

　　看好海外AI算力产业链或步入估值提升阶段

　　我们认为AI巨头或进入AI算力和AI应用大规模投入期，海外巨头资本开支加速释放，AI Agent逐步完善，需高度重视AIDC算力产业链核心投资方向，重视各大细分板块投资机会：【光模块】推荐标的：中际旭创、新易盛，受益标的：东山精密、长芯博创等；【光芯片】受益标的：源杰科技、长光华芯、华工科技、光迅科技等；【液冷】推荐标的：英维克；【AIDC】推荐标的：新意网集团；受益标的：万国数据等；【CPO】推荐标的：天孚通信，受益标的：仕佳光子、太辰光、致尚科技等；【DCI】受益标的：德科立等；【铜连接&电源】受益标的：沃尔核材、麦格米特等。

　　风险提示：算力芯片放量不及预期、AI发展不及预期、行业竞争加剧等。

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开源证券 蒋颖,雷星宇