电力及公用事业行业月报：雅江下游水电工程开工，中国华电新能源发电平台上市

　　投资要点：

　　行情回顾：7月电力及公用事业指数表现弱于市场。截至2025年7月28日，本月中信电力及公用事业指数上涨2.12%，跑输沪深300（5.07%）2.95个百分点。

　　全国电力供需情况

　　需求端：2025年6月，全社会用电量8670亿千瓦时，同比增长5.4%。2025年1－6月，全社会用电量累计48418亿千瓦时，同比增长3.7%。2025以来，城乡居民生活用电量增速持续提升。2025年1—6月，第一产业、第三产业、城乡居民生活用累计电量增速均高于第二产业。

　　供给端：2025年6月，2025年6月，规上工业发电量7963亿千瓦时，同比增长1.7%；2025年1—6月，规上工业发电量45371亿千瓦时，同比增长0.8%。2025年6月，规上工业火电、风电增速放缓，水电降幅收窄，核电、太阳能发电增速加快。从发电量占比看，2025年1—6月，规上工业火电占比64.82%，规上工业水电占比11.90%，规上工业核电占比5.21%，规上工业风电占比12.20%，规上工业太阳能占比5.85%。

　　装机容量：截至2025年6月底，风电、太阳能装机占比达45.85%，火电装机占比下降至40.42%。

　　煤炭量价情况

　　量：2025年6月，规上工业原煤产量4.2亿吨，同比增长3.0%；2025年1—6月，规上工业原煤产量24.0亿吨，同比增长5.4%。2025年6月，进口煤炭3304万吨，同比减少25.8%；2025年1

　　6月，进口煤炭22170万吨，同比减少11.1%。

　　价：2025年7月25日，北方港口动力煤价为650元/吨，月累计上涨5.69%，年累计下跌15.58%；全国主要港口炼焦煤平均价为1507元/吨，月累计上涨28.50%，年累计上涨6.29%。

　　库存：本月北方港口煤炭库存减少。2025年7月25日，北方港口煤炭库存合计2696万吨，本月以来减少127万吨。

　　天然气量价情况

　　量：2025年6月，规上工业天然气产量212亿立方米，同比增长4.6%；2025年1—6月，规上工业天然气产量1308亿立方米，同比增长5.8%。2025年6月，我国进口天然气1055万吨，同比增加1.15%；2025年1—6月，我国进口天然气5955万吨，同比减少7.8%。

　　价：2025年6月，美国天然气价格为3.02美元/百万英热，较5月下跌2.99%。2025年7月20日，我国液化天然气价格为4326元/吨，本月上涨1.58%。

　　三峡水情

　　2025年7月24日，三峡入库流量为20000立方米/秒，出库流量为15800立方米/秒，7月以来三峡入、出库日均流量较2024年同期日均流量分别减少28.29%、30.13%。

　　河南省月度电力供需情况

　　需求端：2025年6月，河南全省全社会用电量403.19亿千瓦时，同比增加1.79%；2025年累计用电量2134.75亿千瓦时，同比增加2.27%。

　　供给端：2025年6月，河南省发电量335.31亿千瓦时，同比下降0.53%；2025年累计发电量1872.93亿千瓦时，同比增加3.39%。装机容量：截至2025年6月底，河南省风光储装机合计占比49.5%。

　　维持“强于大市”的投资评级。基于行业估值水平、业绩增长预期及发展前景，维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资评级。建议从长期投资的视角，持续关注盈利能力稳健的大型水电企业。

　　风险提示：火电燃料成本波动风险；水电来水不及预期风险；新能源市场竞争加剧风险；市场电价下行风险；运营效率提升不及预期；成本管控不及预期；其他不可预测风险。

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中原证券 陈拓