地方两会纺织服饰行业点评：提振消费重中之重，服饰零售静待拐点

　　核心观点

　　地方两会继续明确了扩内需、振消费是2025年政府工作重点：2025年多省份将提振消费作为年度“头号任务”，虽然社会消费品零售总额的加权增速目标有所下调，但预计落实要求会有所提高。收入端看，推动中低收入群体增收减负，提升消费能力、意愿和层级。适当提高退休人员养老金，提高城乡居民基础养老金和医保财政补助标准。供给端看，创新多元化消费场景，扩大服务消费，积极推进首发经济、冰雪经济、银发经济等举措,部分地区还提到直播经济、夜间经济、低空经济等。

　　服装行业消费弱于社零整体，但弹性波动更强，在政策加持下服装拐点弹性将会优于整体社零。复盘2019年以来服装消费和社零消费增速来看，服装行业消费增速长期低于社零平均增速，这主要是因为服装行业是国内发展较早的消费品类，当前渗透率和普及度已经比较成熟。当宏观经济或事件性影响导致内需消费出现波动时，服装零售增速波动幅度要大于社零整体波动。展望2025年，在政府宏观和消费政策不断推进下，内需消费有望迎来拐点，服装零售波动性大的特点将会有所体现。

　　家纺二次补贴有望近期落地。根据中国家用纺织品行业协会统计，2024年11月份家纺第一次补贴落地后，上海地区补贴活动开展后截至11月16日，罗莱生活线下门店中已有77家门店参与，销售平均同比增长39%；水星家纺42家专卖店和商场店销售额增长35%以上；富安娜16家专卖店自11月9日开始上线运营，销售业绩环比上升71%。可以看到相关消费政策对需求端有明显提振。在上海市商务委员等部委指导下，上海市家纺协会正遴选在沪企业参与新一轮补贴，遴选时间为2025年1月17日至1月22日，参考23Q4家纺补贴政策实施结果，补贴政策有望持续刺激家纺产品动销。

　　关注体育户外、中高端男装、家纺赛道：政策加持下有望利好三大赛道。1、国内体育产业政策支持力度较大，国民健康消费理念不断提升，对体育服饰行业长期规模增长提供动力。同时，户外运动逐步兴起，带动更多户外场景需求，利好体育服饰龙头企业。2、男装具有相对刚性消费属性的特点，具有一定消费韧性，行业结构不断优化，龙头优势逐步体现，预计在政策赋能下会有所改善。3、家纺补贴政策仍在持续，线上已覆盖全国范围，但当前补贴活动普及范围不高，仍有不少消费者不了解相关政策，随着未来政策推广不断加深，消费者对相关补贴类产品关注度会提升，提高家纺产品销售。

　　投资建议：1、政府大力提振内需的政策方向上有望受益，关注报喜鸟、比音勒芬、波司登、海澜之家、森马服饰。2、户外场景渗透，国产体育龙头在丰富品类，精细化管理上具有竞争优势，关注安踏体育、特步国际、李宁、361度。3、家纺消费场景修复，消费补贴加持需求提振，关注罗莱生活、水星家纺、富安娜。

　　风险提示：国内销售不及预期的风险；原材料价格波动的风险；行业竞争加剧的风险。

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中国银河 郝帅