化工行业周报：国际油价上涨，环氧丙烷、纯MDI价格上涨

　　八月份建议关注：1、中报行情；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3、自主可控日益关键背景下的电子材料公司；4、分红派息政策稳健的能源企业等。

　　行业动态

　　本周（07.28-08.03）均价跟踪的100个化工品种中，共有39个品种价格上涨，31个品种价格下跌，30个品种价格稳定。跟踪的产品中33%的产品月均价环比上涨，60%的产品月均价环比下跌，另外7%产品价格持平。周均价涨幅居前的品种分别是环氧氯丙烷（华东）、液氨（河北新化）、轻质纯碱（华东）、软泡聚醚（华东散水）、石脑油（新加坡）；周均价跌幅居前的品种分别是NYMEX天然气、天然橡胶（上海）、DMF（华东）、醋酸乙烯（华东）、顺丁橡胶（华东）。

　　本周（07.28-08.03）国际油价小幅上涨，WTI原油期货价格收于67.30美元/桶，收盘价周涨幅3.33%；布伦特原油期货价格收于69.67美元/桶，收盘价周涨幅1.80%。宏观方面，当地时间7月27日，美国总统特朗普与欧盟委员会主席冯德莱恩共同宣布，美欧已达成新的贸易协议。协议内容包括：美国将对欧盟输美产品统一征收15%关税，欧盟将对美增加6,000亿美元投资，并将购买价值7,500亿美元的美国能源产品，有关钢铁和铝的关税将保持现状供应方面，美国能源信息署（EIA）数据显示，截至7月27日当周，美国原油日均产量1,331.4万桶，较前周日均产量减少4.1万桶，较去年同期日均产量减少1.4万桶；今年以来，美国原油日均产量1,344.4万桶，较去年同期高2.2%。需求方面，EIA数据显示，截至7月27日当周，美国石油需求总量日均2,138.7万桶，较前一周低38.3万桶，其中美国汽油日需求量915.2万桶，较前一周高18.5万桶；馏分油日需求量360.5万桶，较前一周高26.2万桶库存方面，EIA数据显示，截至7月27日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量82,943.2万桶，较前一周增长793.6万桶，其中美国商业原油库存量42,669.1万桶，较前一周增长769.8万桶；美国汽油库存总量22,840.5万桶，较前一周减少272.4万桶。展望后市短期内国际油价面临关税政策与OPEC+增产的压力，但地缘风险溢价、OPEC+的干预能力以及全球需求韧性有望支撑油价底部；另一方面，宏观层面的不确定性或将加大油价的波动水平。本周NYMEX天然气期货收于3.08美元/mmbtu，收盘价周跌幅0.87%。EIA天然气库存周报显示，截至7月27日当周，美国天然气库存总量为31,230亿立方英尺，较前一周增加480亿立方英尺，较去年同期减少1,230亿立方英尺，同比降幅3.8%，同时较5年均值高1,950亿立方英尺，增幅6.7%。展望后市，短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。

　　本周（07.28-08.03）环氧丙烷价格上涨。根据百川盈孚，截至8月1日，环氧丙烷市场均价为7,925元/吨，较上周上涨7.47%，本轮自7月上旬开始，已累计上涨11.62%，但较去年同期仍下跌10.35%。供应方面，根据百川盈孚，本周环氧丙烷市场供应略减，行业开工率为69.20%，环比下降1.89%。生产设备中，金岭轮检短时降负，鑫岳降至7-8成运行，滨化酸洗短时降负至7-8成，长岭8-9成负荷运行。需求方面，根据百川盈孚，本周环氧丙烷价格上涨的链条传导相对顺畅，其中下游软泡聚醚成交环比增加且持续性好于前期水平成本利润方面，根据百川盈孚，本周环氧丙烷行业平均毛利润为-137.74元/吨，为年内最好水平，氯醇法存在盈利空间，HPPO法仍亏损。展望后市，我们预计市场供应增量相对有限环氧丙烷价格或仍存小幅上涨空间。

　　本周（07.28-08.03）纯MDI价格上涨。根据百川盈孚，截至8月1日，纯MDI市场均价为17,600元/吨，较上周上涨4.76%，本轮自7月中旬开始，已累计上涨6.67%，但较去年同期仍下跌5.88%。供应方面，根据百川盈孚，东曹瑞安MDI装置于7月23日开始检修，预计检修35天左右；欧洲匈牙利宝思德MDI装置于7月19日开始例行检查，预计检修30天左右。根据百川盈孚，厂家涨价意愿较为强烈，各厂家指导挂牌价均有所上调。需求方面，根据百川盈孚，本周下游氨纶行业平均开工率为75.79%，TPU、鞋底原液及浆料行业开工率均在5-6成，需求面支撑较弱。成本利润方面，根据百川盈孚，本周纯MDI行业毛利润为4,866.5元/吨，较上周提升5.66%，毛利率为28.29%。展望后市，厂家挺市态度较为坚决，且进入8月，整体需求面或有所好转，我们预计纯MDI价格仍有上涨可能。

　　投资建议

　　截至8月3日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为24.08倍，处在历史（2002年至今）78.12%分位数；市净率为2.04倍，处在历史水平的40.81%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为11.00倍，处在历史（2002年至今）的17.99%分位数；市净率为1.15倍，处在历史水平的20.31%分位数。今年以来，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，八月份建议关注：1、中报行情；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3、自主可控日益关键背景下的电子材料公司；4、分红派息政策稳健的能源企业等。中长期推荐投资主线：1、原油价格有望延续中高位，油气开采板块高景气度持续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健。油气上游资本开支增加，油服行业景气度修复，技术进步带动竞争力提升，海外发展未来可期；2、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。一是电子材料。半导体材料方面，建议关注人工智能、先进封装、HBM等引起的行业变化，半导体材料自主可控意义深远。OLED材料方面，下游面板景气度有望触底向好，建议关注OLED渗透率提升与相关材料国产替代。二是新能源材料。我国新能源材料市场规模持续提升，固态电池等下游应用新方向有望带动相关材料产业链发展。三是医药、新能源等新兴领域对吸附分离材料需求旺盛；3、政策加持需求复苏，建议关注龙头公司业绩弹性及高景气度子行业。一是2025年政策加持下需求有望复苏，优秀龙头企业业绩估值有望双提升。二是配额约束叠加需求提振，氟化工景气度持续上行。三是需求改善，供给格局集中，维生素景气度有望维持高位。四是优秀轮胎企业进一步加码全球化布局，出海仍有广阔空间。推荐：中国石油、中国海油、中国石化、安集科技、雅克科技江丰电子、鼎龙股份、蓝晓科技、沪硅产业、万润股份、德邦科技、万华化学、华鲁恒升卫星化学、巨化股份、新和成、宝丰能源、莱特光电、海油发展；建议关注：中海油服、海油工程、彤程新材、华特气体、联瑞新材、圣泉集团、阳谷华泰、奥来德、瑞联新材、赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟。

　　8月金股：卫星化学、安集科技。

　　风险提示

　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

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中银证券 余嫄嫄,赵泰