通信行业点评：海外巨头CAPEX整体超预期，AI持续高景气

　　事件：近期海外巨头微软/谷歌/Meta/亚马逊相继披露财报，25Q2各家CAPEX持续高企，四家单季度CAPEX合计约950亿美元，同比+67%，环比+24%，并且均对未来CAPEX表达了乐观预期。此外，受AI需求驱动，微软和谷歌的云业务增速也迎来进一步提升。

　　海外巨头持续加大CAPEX投入，并对未来CAPEX表达乐观预期：具体各家情况来看，1）Meta：25Q2单季度CAPEX为170亿美元（同比+101%，环比+24%），公司进一步上调全年CAPEX指引下限，从前期的640~720亿美元上调至660~720亿美元（同比+68%~84%）。公司同时强调2026年CAPEX也将会保持相似的高增长；2）谷歌：单季度CAPEX为224亿美元（同比+70%，环比+31%），大部分投资于技术基础设施，其中2/3投资于服务器，1/3投资于数据中心和网络设备。公司同时将全年CAPEX指引从此前的750亿美元上调至850亿美元（同比+62%），并指出26年CAPEX将继续上行；3）微软：单季度CAPEX为242亿美元（同比+27%，环比+13%），公司预计下季度CAPEX将超300亿美元；4）亚马逊：单季度CAPEX为314亿美元（同比+91%，环比+29%），公司预计25年下半年将保持相似的投入。

　　AI需求驱动，微软、谷歌云业务增速迎来进一步提升：1）谷歌：谷歌云单季度收入136亿美元（同比+32%，环比+11%），同比增速较此前季度的28%显著提升；2）微软：公司表示25财年Azure收入超750亿美元，同比+34%。FY25Q4（CY25Q2）Azure营收同比增速达39%，同比增速较此前季度的33%同样有大幅提升；3）亚马逊：AWS单季度收入309亿美元（同比+17%，环比+5%），同比增速与此前季度的17%持平。

　　投资建议：海外巨头CAPEX持续高企，且均对未来CAPEX表达了乐观预期，上游光通信领域将持续深度受益，建议关注上游光模块领域的中际旭创、新易盛、光迅科技、华工科技、汇绿生态、德科立等；建议关注上游光器件领域的天孚通信、太辰光、仕佳光子、长芯博创等；同时建议关注上游光芯片领域的源杰科技。

　　风险提示：巨头CAPEX投入不及预期，巨头云业务增速不及预期，AI发展不及预期。

点击复制链接查看完整PDF研报

民生证券 马天诣,马佳伟