海外科技周报：当数据失去信任，资产定价还有锚吗？

　　投资要点：

　　海外AI：本周CCJ披露2Q25年业绩，业绩略超预期。Cameco第二季度实现收入8.77亿加元，同比增长47%，净利润达3.21亿加元，调整后EBITDA达6.73亿加元，同比增长96%，体现出公司在核燃料产业链一体化布局下的高盈利韧性。尽管KeyLake检修导致铀产量同比下降35%，但销售量同比增长40%，铀平均实现价格达到81.03加元/磅（57.35美元/磅），同比增长5%（同比增长2%）。公司维持审慎供应节奏，通过锁定长单和优质合同结构，有效平滑价格波动并保障未来上行空间。公司维持全年铀产量目标（McArthurRiver/KeyLake与CigarLake各1800万磅），同时将全年铀平均实现价格指引由84加元/磅上调至87加元/磅，反映市场价格改善。公司上调对Westinghouse的全年预期，预计其49%权益对应的调整后EBITDA指引从原先的3.55–4.05亿美元上调至5.25–5.80亿美元，主要受益于参与捷克Dukovany两台反应堆建设项目，二季度贡献营收增量1.7亿美元。公司预计未来五年WestinghouseEBITDA年复合增长率有望达到6–10%，为集团注入长期成长动能。

　　板块行情回顾：本周（2025/7/28至2025/8/1）港美科技股大幅回调。本周恒生科技收于5397.4，指数下跌4.9%，跑输恒生指数1.4pct；费城半导体指数收于5527.6，指数下跌2.1%，跑赢纳斯达克100、标普500指数。本周发布7月非农就业数据，就业增长不及预期，同时5月与6月数据大幅下修，美股大幅回调。相关标的涨幅TOP5的公司分别为蓝博士半导体（+15%）、MONOLITHICPOWERSYSTEMS（+10%）、VISTRA（+8%）、金蝶国际（+5%）、META（+5%）；跌幅TOP5的公司分别为NANONUCLEARENERGY（-19%）、英特格（-18%）、ARM（-16%）、同程旅行（-15%）、ASPISOTOPES（-15%）。

　　Web3与加密市场：1）本周加密核心资产现货ETF整体为净流出。根据Farside数据，本周加密核心资产现货ETF整体为净流出，累计录得净流出6.43亿美元。2）非农数据遇冷，本周加密核心资产价格回调。美东时间本周二，SEC批准了加密货币ETP的实物申购与赎回，允许投资者通过加密货币购买ETP份额并直接获得标的资产，如BTC或ETH。美东时间周三，美联储连续第五次会议维持利率在4.25%-4.50%不变，符合市场预期。然而，两位理事反对维持利率不变，主张降息，这是自1993年以来的首次。美东时间周五，美国劳工部统计局发布的就业报告显示，美国7月份非农新增就业岗位为7.3万个，6月数据被下修至增加1.4万个，远低于市场预期，显示劳动力市场疲软。受此影响，本周五加密货币核心资产价格下挫明显。

　　板块行情回顾：1）本周全球加密货币总市值总体有所下降。根据CoinMarketCap数据，截至2025年8月1日，全球加密货币现货市场总市值达3.78万亿美元，本周五市值较上周五的3.86万亿美元有所下降。交易层面，根据CoinMarketCap数据，2025年8月1日，全球加密货币总交易额为1638.3亿美元，占总市值比重为4.33%。

　　2）本周加密市场相关标的整体回调。本周加密相关标的均下跌。本周相关标的跌幅TOP5的公司分别为SOS、RiotBlockchain、CipherMining、MawsonInfrastructureGroup、Sphere3D。

　　投资分析意见：又是激荡的一周。周中，meta和微软的业绩超预期，带动纳斯达克连续高开，但盘中又连续低走，仿佛预示着什么风险。周三中美谈判完成，但不同于日内瓦谈判后双方当场各自举行发布会，并进行了友好乐观的解读。这一次财政部长贝森特表示需要第二天总统最终决定，而这个最终决定一直拖延到了现在。随着特朗普总统宣布将俄乌谈判协定的50日宽限期缩短为10日后，整个市场逐渐呈现riskoff姿态。8月1号关税大限，美国对加拿大等多国实行了更高的关税，周五就业数据低预期，且美国劳工统计局大幅下调5月6月的数据。特朗普总统当即要求立即解雇劳工局长。过去几个月我们不断强调未来不确定性不断增加，波动率也终于在各种不确定中开始回升。试想一个对数据没有信任的金融体系，资产如何去定价？如果对资产定价失去了锚，风险偏好还会提升吗？我们继续看好黄金，vix。

　　风险提示：大模型技术发展不及预期、PC/手机等终端需求复苏不及预期、美国联邦基金利率剧烈波动。

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华源证券 郑嘉伟,于炳麟,郑冰倩