纺织服饰行业周报：年货节有望拉动服饰消费，浙江自然股权激励业绩目标高增

　　行情回顾

　　本周，沪深300下跌5.17%，纺织服饰板块整体下跌4.09%，跑赢沪深300指数1.08pct，涨跌幅在申万Ⅰ级31个行业中排第6位。三大子板块纺织制造、服装家纺、饰品板块分别下跌5.15%、3.14%、5.08%。

　　核心观点

　　服装：年货节在即，春节及冬季服饰焕新有望拉动消费需求增长。据中国政府网，商务部会同5部委将于1月7日至2月5日，共同指导举办“2025全国网上年货节”。作为商务部2025年首场线上重点活动，也是春节申遗成功后的首场全国性网络促消费活动，本届年货节将以满足群众节日消费需求、传播春节传统文化、推动电商合作互利共赢为重点，线上线下融合，国内国外联动，举办系列活动。此外，各电商平台也纷纷推出活动。京东年货节启动于2024年12月24日，抖音商场年货节于2025年1月2日开始，拼多多年货节开幕于1月3日，淘天年货节将于1月6日正式开卖。走亲访友、年节传统和冬季节点的碰撞将带动消费者的服装焕新需求的增长。我们认为，春节前的年货采买作为全民参与的消费盛事或将形成强劲的市场购买力，岁末年初的采购需求有望助推零食、服装、个护、家居等品类的销量提升，叠加春节8天假期和冰雪运动热度攀升的催化，运动户外品类也有望受益。

　　制造：浙江自然股权激励业绩目标超预期。据公司公告，浙江自然是充气床垫、户外箱包、头枕坐垫、保温硬箱等户外运动用品的供应商。为了进一步建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司核心员工的积极性，有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，本周浙江自然发布了2024年限制性股票激励计划草案，拟向包括中层管理人员和技术骨干的61名激励对象授予限制性股票数量1,284,560股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.907%。相比于公司2023年8.23亿元（同比-12.95%）的营收和1.28亿元（同比-38.61%）的净利润，以及2024前三季度7.91亿元（同比+17.74%）的营收和1.65亿元（同比+26.28%）的净利润，草案所设置的业绩目标高增且超出Wind一致预期，其中，2025年和2026年营收和净利润的业绩考核分别为13.89/20亿元和2.75/3.74亿元。我们认为，浙江自然一方面不断开拓家用充气床垫、高级保温箱包、水上用品等品类市场来拓展增量，另一方面在客户渠道方面，除了已与全球知名公司迪卡侬、SEA TO SUMMIT、REI、历德超市等建立了长期稳定的合作关系，还深度合作了新能源汽车市场带来的“汽车露营”生活方式，稳住存量的同时大力拓展客户，业绩有望稳步上行。

　　重点数据

　　1）社零：11月社零总额43763亿元，同比+3.0%，服装、鞋帽、针纺织品类消费同比-4.5%。2）原材料价格：截至1月3日，国家棉花价格B指数收报14636.33元/吨，国际棉花价格M指数收报78.06美分/磅，较12月30日分别-0.02%/-0.31%。3）出口：11月纺织服装出口251.7亿美元，同比+6.8%，其中纺织品出口121.6亿美元，同比+9.5%，服装出口130.2亿美元，同比+4.3%。

　　投资建议

　　外需增长叠加内需回暖，我们认为行业有望步入复苏进程，建议关注：1）受益于户外运动景气和运动社交趋势的国潮运动鞋服企业：安踏体育、李宁、361度、三夫户外；2）基本面稳健，旺季启动的波司登；3）品牌集中度和忠诚度较高的男装及童装品牌：比音勒芬、海澜之家、森马服饰；4）在国补与地产预期改善的加持下，估值上行可期的纺织板块：罗莱生活、水星家纺、富安娜；5）“悦己”属性及舒适型内衣需求增长带动的内衣板块恢复：汇洁股份、都市丽人；6）下游库存情况好转，拥有快反能力的纺织制造龙头企业：申洲国际、百隆东方、华利集团、伟星股份、新澳股份、浙江自然；7）悦己叠加保值需求催化的黄金珠宝龙头：古法技艺加持定位高端客群的老铺黄金、全渠道布局加速拓店的周大生、百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥、产品渠道共同发展的时尚珠宝品牌潮宏基。

　　风险提示

　　消费复苏不及预期；市场竞争加剧；宏观经济波动等。

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甬兴证券 彭毅,吴昱迪