传媒行业跟踪报告：2025Q2传媒行业重仓配置低配持续修复，基金抱团现象加剧

　　行业核心观点：

　　2025年Q2SW传媒行业指数上升8.56%，资金活跃度显著提升，估值（PE-TTM）震荡上升，跑赢近七年均值水平。从2025年Q2的基金重仓配置情况看，SW传媒行业仍处于低配，但比例有所修复，以SW传媒行业重仓为基准，游戏板块及广告营销板块受到市场关注，维持超配，基金重仓配置集中，抱团现象较为显著。

　　投资要点：

　　传媒行业重仓配置维持低配，游戏及广告营销板块仍为市场关注重点。2025年Q2SW传媒行业的适配比例为1.76%，基金重仓比例为1.40%，低配比例为0.36%，环比来看有所修复。以SW传媒行业重仓为基准，游戏板块与广告营销维持超配，其余子板块持续低配。

　　游戏板块占据前十大重仓股主要部分，市场关注度较高。从持股市值来看，2025年Q2SW传媒行业的前十大重仓股分别为分众传媒、恺英网络、巨人网络、ST华通、完美世界、光线传媒、吉比特、神州泰岳、三七互娱、上海电影，游戏行业占据7席。从行情表现看，前十大重仓股股价2025年Q2表现存在差异，ST华通和巨人网络表现较为突出，股价分别上升72.32%、68.94%。

　　基金重仓配置集中，抱团现象加剧。2025年Q2SW传媒行业基金前5、前10、前20大重仓股的市值占整体SW传媒行业基金重仓市值的比例分别为68.14%、85.34%和95.62%，较2025年Q1环比分别上升8.11pct、5.93pct、1.96pct，抱团现象加剧。

　　投资建议：从2025年Q2SW传媒行业的基金重仓配置及估值水平看，估值水平明显有所修复，行业低配比例有所缩减，游戏及广告营销领域头部公司是机构关注的核心，建议关注游戏版号储备丰富、布局AI应用的游戏公司，数字营销及梯媒领域龙头公司。

　　风险因素：监管政策趋严；新游延期风险；新游表现不及预期；技术发展不及预期；商誉减值风险。

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万联证券 夏清莹,李中港