生猪养殖行业：现金流视角下，传统“猪周期”变化及生猪养殖行业信用风险分析

　　摘要

　　猪肉在我国居民饮食结构中占据重要地位，也是影响CPI的重要一篮子商品之一，但长期以来我国猪肉价格难以长期稳定，并呈现周期性波动特征，以2010～2022年为例，我国经历了三轮完整“猪周期”。但2022年以来，我国猪肉价格走势不再遵循每4年形成一次周期的基本规律，传统“猪周期”失灵。与此同时，生猪养殖行业自非洲猪瘟以来，行业规模化进程加速，一批专业化养殖生猪企业规模不断扩大，市场占有率不断提升。本文旨在通过回顾前三轮“猪周期”，进而总结出传统“猪周期”发生的条件在于金字塔式的繁育体系以及散户为主导的行业格局，并通过对当下行业格局的变化进行分析，从而探讨传统周期“失灵”的原因。最终，提出分析“猪周期”的侧重点应从盈利转向现金，并重视市场主体的行为。最后，以此为基础对生猪养殖行业的信用风险进行分析和展望。

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大公国际 白迪,陈杰