利民股份(002734)杀菌剂、杀虫剂量价齐升，公司上半年业绩大幅增长

　　利民股份(002734)

　　核心观点

　　公司发布2025年半年度业绩预告，业绩实现同比大幅增长。2025年上半年，公司实现营业收入24.52亿元，同比增长6.69%；实现归母净利润2.69亿元，同比大幅增长747.13%。公司业绩大幅增长的主要原因是多个主营产品销量及价格齐升、成本端有效控制及毛利率提升，以及参股公司业绩上涨带来投资收益增加。其中公司第二季度实现归母净利润1.61亿元，环比增长49.07%，盈利能力环比持续高增。分产品看，杀菌剂营收同比增长12.36%，毛利率同比提升7.70pcts；杀虫剂营收同比增长5.19%，毛利率同比提升11.72pcts；杀菌剂和杀虫剂营收及毛利率提升是公司利润增长的主要来源。核心产品景气度持续向好，盈利能力增强。据百川盈孚，2024年3月中旬至今，甲维盐和阿维菌素市场价格分别从50、35万元/吨上涨至69、49万元/吨；2025年3月以来，代森锰锌的市场价格从2.35万元/吨上涨至2.6万元/吨；百菌清市场价格已从2024年1月的1.8万元/吨上涨至2025年7月的2.95万元/吨；草铵膦开工率提升、工厂库存下降、出口数量提升，需求持续向好，前期产能过剩使得行业多数企业亏损经营，随着近期“反内卷”行动推进，价格有望触底反弹。销量方面，公司已在巴西市场成功获得代森锰锌、苯醚甲环唑、嘧菌酯、丙硫菌唑和硝磺草酮五项原药的自主登记，在巴西农产品种植面积增加及病菌灾害频发背景下，预计公司未来几年海外销量将进一步提升。

　　新业务布局加速，AI+农药创制与合成生物学打开成长空间。2024年，公司完成对德彦智创51%股权收购，德彦智创致力于全球化农药创制平台，并应用AI技术提升药物开发效率，2025年3月，德彦智创与巴斯夫签署战略合作框架协议，将携手推进新农药在中国的开发、登记及商业化进程。公司还与上海植生优谷、厦门昶科生物、成都绿信诺生物等科技公司签署战略合作协议，共同开展RNA、噬菌体、新型小肽生物农药等产品的创制研发。这些新技术的突破有望为公司带来高壁垒的新产品和增长点。

　　风险提示：市场竞争风险；安全生产风险；国际贸易摩擦风险等。

　　投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司多个主营产品涨价带来的利润弹性，以及公司未来与多个合作伙伴在农药创新领域的合作取得进展。考虑公司多个产品涨价幅度及持续性超预期，我们维持盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为5.29/5.88/6.48亿元，EPS为1.26/1.40/1.54元，当前股价对应PE为17.2/15.5/14.1X，维持“优于大市”评级。

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