美国农业部（USDA）月度供需报告数据分析专题：美国再度下调2026年牛肉产量，牛价景气预计向上
核心观点
种植链农产品：豆粕短期关注贸易与天气，底部看好大周期布局。
1）玉米：国内供需平衡趋于收紧，玉米价格有望维持温和上涨。USDA8月供需报告预计25/26产季全球期末库销比同比调减0.58pcts，中国期末库销比同比调减5.95pcts。目前国内玉米价格已处于历史周期底部位置，中长期供需平衡趋于收紧，后续预计价格底部支撑较强。
2）大豆：短期关注美国贸易政策与天气，底部看好大周期布局。USDA8月供需报告25/26产季全球产量预估环比持平、期末库存环比调减。CBOT大豆期货近期窄幅震荡，一方面，大豆贸易关税政策的预期变动影响美豆出口需求预期，同时美国主产区处于关键开花期，天气交易敏感度提升。考虑到美国大豆新季供需偏紧，预计2025Q4价格将有较强支撑。
3）小麦：国内小麦供应充足，预计后续或随玉米中枢上移修复。USDA8月供需报告25/26产季全球小麦产量环比调减环比调减165万吨；总使用量环比调增109万吨，最终全球期末库销比环比调减调减0.13pcts至32.13%。中国小麦供需报告总体环比预估维持，25/26年度期末库销比同比减少0.88pcts至84.31%，但整体供给仍较为充裕。
4）白糖：丰产预期维持，关注到港节奏及原油价格波动。目前市场基于较好天气表现，维持2025/26产季全球主产区丰产预期，后续重点关注巴西天气及榨糖进度情况。国内短期食糖消费即将进入旺季，但考虑到后续进口到港量预计增加，糖价或仍将随外盘震荡偏弱运行。
5）棉花：需求出现积极变化前，国内棉价预计仍将维持偏弱震荡走势。USDA8月供需报告2025/26产季全球全球产量预测下调，期末库销比环比下调2.82pcts至62.64%，全球供需仍维持宽松格局。其中，中国受消费量上调影响，期末库存消费比环比下调8.17pct至93.39%。
养植链农产品：美国下调2026年牛肉产量，牛价景气预计向上。
1）牛肉：美国2026年牛价景气预计维持向上，国内牛肉价格淡季不淡，看好2025年牛周期反转上行。USDA8月供需报告预计2026年美国牛肉市场供给加速调减，美国牛肉单季产量2025Q3-2026Q2预测分别较7月预测下调2.66%、1.36%、1.97%、1.86%，最新预测对应同比变动分别为-5.4%、-5.3%、-4.7%、-1.8%。2024年末国内牛存栏结束连续五年增势，同比调减4%以上；国内基础母牛自2023年下半年呈调减趋势，且于2024年明显加速，我们认为在产能去化以及进口缩量涨价影响下，国内牛周期有望于2025年迎来拐点，牛肉价格后续或维持筑底上行走势。
2）原奶：2026年美国牛奶产量消费均上调，期末库存小幅上调，我国肉奶共振有望推动原奶景气反转。参考USDA预测，2025海外原奶主产区存栏下降，供给调减，景气预计维持。国内奶牛产能自2023年中开始去化，结合2年滞后传导推断，后续在产量收缩、肉奶共振和进口减量共同推动下，国内原奶价格有望在2025年下半年开启反转上行走势。
3）猪肉：2026年美国猪肉预估消费增长略高于供应0.1%，国内生猪产能低波动、预计景气维持。USDA8月供需报告预计2026年美国猪肉市场供应
和消费均较上一年度有所增长，市场规模进一步扩大，2025Q3-2026Q2单季猪肉价格分别同比变动+17.3%、+6.5%、+0.6%、-1.0%。国内能繁母猪产能维持低波动状态，2025Q2末官方能繁存栏环比+0.1%，预计2025年养殖端有望维持较好盈利。
4）禽：2026年美国市场供给预计恢复，2025年中国市场有望随内需回暖。高致病禽流感影响趋弱，叠加养殖盈利驱动，8月上调肉鸡、火鸡消费预测，2026年美国肉鸡、火鸡消费量预计分别同比+0.6%、+5.6%。国内白鸡供给今年供给侧预计有所恢复，但受品种结构变化影响预计实际增量有所打折；黄鸡供给维持底部，关注内需修复情况。
5）鸡蛋：禽流感扰动预计减弱，2025下半年起供应或逐步恢复。国内鸡蛋供应预计宽松，全年蛋价压力较大。USDA8月供需报告预计2026年最终期末库存同比2025年增加6%。中国鸡蛋供给充裕，卓创口径下全国6月在产蛋鸡存栏环比+0.45%，小码蛋逐步上量，预计后续将保持增产状态。
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风险提示：1、恶劣天气等自然灾害波动影响；2、贸易政策波动风险。
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