食品饮料行业双周报：白酒加速出清，大众品关注景气细分

　　投资要点：

　　行情回顾：2025年8月1日-2025年8月14日，SW食品饮料行业指数整体上涨1.06%，板块涨幅位居申万一级行业第二十三位，跑输同期沪深300指数约1.33个百分点。细分板块中，多数细分板块跑输沪深300指数。其中，烘焙食品板块上涨3.55%，板块涨幅最大；乳品板块跌幅最大，为-0.98%。

　　行业周观点：白酒加速出清，大众品关注景气细分。白酒板块：贵州茅台2025年上半年实现营业总收入910.94亿元，同比增长9.16%；实现归母净利润454.03亿元，同比增长8.89%，业绩稳健增长，彰显龙头韧性。此前，水井坊、酒鬼酒发布2025年中期业绩预告，业绩同比均出现不同程度下滑，主要系二季度政商务宴请等消费场景持续承压，白酒修复节奏放缓。预计二季度白酒业绩面临压力测试，内部表现分化。目前仍属于白酒消费淡季，可以积极关注下半年白酒基数走低下的需求恢复情况，中长期需进一步结合经济复苏进度等情况进行判断。标的方面，建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台（600519）等，次高端白酒与区域白酒可以关注山西汾酒（600809）、酒鬼酒（000799）、古井贡酒（000596）等。大众品板块：目前进入啤酒、软饮料等消费旺季，预计对需求产生一定提振。此外，高景气、高性价比的板块可重点关注。啤酒板块关注旺季销量、成本等指标。调味品板块今年海天龙头表现良好，可重点关注消费力修复、成本、产品结构优化等指标。7月28日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《育儿补贴制度实施方案》，明确从2025年1月1日起，对符合法律法规规定生育的3周岁以下婴幼儿发放补贴，育儿补贴按年发放，现阶段国家基础标准为每孩每年3600元，发放补贴至婴幼儿年满3周岁。在育儿补贴带动下，人口改善预期提升，乳品需求有望提振。零食板块持续关注核心大单品、零食量贩、线上渠道等带来的增量贡献。标的方面，可重点关注海天味业（603288）、青岛啤酒（600600）伊利股份（600887）、三只松鼠（300783）等。

　　风险提示：原材料价格波动、产品提价不及预期、渠道开展不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险、宏观经济波动风险等。

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东莞证券 黄冬祎