冀中能源(000937)2025年半年报点评：25Q2业绩承压，下半年有望好转

　　冀中能源(000937)

　　事件：2025年8月15日，公司发布2025年半年报，报告期内公司实现营业收入为72.9亿元，同比下降27.9%；归母净利润为3.48亿元，同比下降65.2%；扣非归母净利润为3.27亿元，同比下降67.3%。

　　25Q2公司业绩同比、环比下滑。25Q2公司实现归母净利润0.29亿元，同比下降90.06%，环比下降90.86%。25Q2实现扣非后归母净利润0.24亿元，同比下降91.95%，环比下降92.16%。

　　煤价大幅下滑，导致业绩承压。据公告，2025年上半年，公司原煤产量1314.66万吨，煤炭销量1150.39万吨，煤炭销售收入57.14亿元，同比下降27.23%。销售成本34.81亿元，同比下降16.48%，煤炭实现毛利润22.33亿元，同比下降39.4%。由于价格快速下降，煤炭业务毛利率同比下降7.84个百分点至39.08%。测算吨煤销售收入496.7元，吨煤成本为302.6元。

　　非煤业务整体亏损。其他业务方面，电力业务毛利为-0.19亿元，同比减亏，建材业务毛利0.71亿元，同比增长68.9%，化工业务实现毛利润-0.86亿元，同比由盈转亏。非煤业务合计实现毛利润-0.33亿元，同比由盈转亏。

　　收购锡林能源49%股权，有望增厚公司业绩。据公告，公司拟现金收购峰峰集团持有的京能锡林郭勒能源有限公司（后简称“锡林能源”）49%股权，收购价格为6.69亿元。锡林能源总装机容量为1320MW，为2×660MW超超临界机组，均于2023年投产发电，目前已与国家电网有限公司华北分部签订购售电合同。25Q1锡林能源实现净利润1845.77万元，年化可实现净利润7383.08万元，考虑公司收购49%股权，对应的投资收益为3617.71万元。

　　焦煤价格反弹，下半年公司业绩有望好转。据煤炭资源网数据，25Q2邢台焦精煤价格处于下降通道，由1310元/吨下降至1210元/吨，进入三季度以后，炼焦煤价格持续反弹，截至2025年8月15日邢台焦精煤已经累计反弹200元/吨至1410元/吨，煤价上涨有望带动公司业绩反弹。

　　投资建议：我们预计2025-2027年公司归母净利为8.84/10.88/11.77亿元，对应EPS分别为0.25/0.31/0.33元，对应2025年8月15日收盘价的PE分别均为25/20/19倍。考虑公司高比例分红，股息率较高，维持“谨慎推荐”评级。

　　风险提示：煤炭价格大幅下跌；股权收购存在不确定性。

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