有色金属大宗金属周报：矿价加速上涨，锂价持续回升

　　投资要点：

　　铜：美联储降息预期扰动下，铜价震荡。本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅为+0.31%/+0.73%/+0.09%。在美联储9月降息预期扰动下，本周铜价震荡。库存方面，国内库存回升，伦铜/纽铜/沪铜库存分别为15.6万吨/26.7万短吨/8.6万吨，环比变化-0.03%/+1.16%/+5.4%。国内电解铜社会库存12.6万吨，环比-4.85%。供给端，本周EITeniente铜矿生产重启，预计产量损失约2-3万吨。需求方面，本周铜下游需求回升，铜杆开工率70.61%，环升1.75pct。再生铜杆企业受政策调整影响，开工率继续走低。短期来看，铜232关税不及预期背景下，铜价或迎来震荡偏弱。后续重点关注：1）9月美联储降息预期；2）“弱现实”对铜价压制可能；建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业。

　　铝：库存回升，预计铝价维持震荡。1）氧化铝：库存累积，氧化铝现货价格震荡运行。

　　本周氧化铝价格下跌0.31%为3230元/吨，氧化铝期货主力合约2601涨0.75%至3225元/吨。本周冶金级氧化铝运行产能达9179万吨/年，周度开工率环比提升0.63pct至83.2%。短期内，氧化铝供应增加，电解铝生产需求相对持稳，期现商采购需求减弱，氧化铝现货货源转宽松，总库存延续累库趋势，现货价格预计震荡运行。后续需持续关注氧化铝仓单库存与运行产能情况。2）电解铝：库存回升，预计铝价维持震荡。本周沪铝涨0.34%至2.07万元/吨，电解铝毛利4326元/吨，环比提升1.63%。本周库存回升，国内现货库存59.0万吨，环比增加4.24%，沪铝库存12.1万吨，环比增加6.2%。伴随铝库存回升，预计铝价短期仍偏震荡，维持2.0-2.1万元/吨的判断。建议关注：中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方。

　　锂：矿价加速上涨，锂价持续回升。本周碳酸锂价格上涨15.0%至8.3万元/吨，锂辉石精矿上涨20.98%至940美元/吨。本周碳酸锂期货主力合约2511大幅上涨12.92%至8.7万元/吨。供给端，本周碳酸锂产量2.0万吨，环比增加2.2%。SMM周度库存14.2万吨，环比减少0.1%。本周锂价持续回升，供给端扰动催化延续，中信国安西台吉乃尔湖锂矿采矿权证于2025年2月到期，或也存停产预期。需求端，金九银十旺季逐步到来，有望对锂价底部形成支撑。锂价回升背景下，权益板块短期有望迎来反弹，我们建议关注具备第二增长曲线的低估值标的和仍具备锂自给率提升和降本空间标的：雅化集团（锂+民爆）、中矿资源（锂+小金属+铜）、天齐锂业、赣锋锂业。

　　钴：原料库存有望加速消化，钴价后续有望持续上行。本周国内电钴价格下跌1.50%至26.2万元/吨。6月21日，刚果金宣布将钴出口临时禁令再延长3个月，以遏制钴国际市场供应过剩。6月中国钴湿法冶炼中间产品进口量为1.9万吨（折合0.57万吨金属钴），环比下降62%，同比下降43%。出口禁令延长将加速钴原料库存去化，Q4或出现原料紧缺情况，钴价后续有望持续上行。后续重点关注8月20日海关原料进口数据，进口环比或进一步大幅下滑。关注出口禁令延长带来的钴价反弹机会。建议关注：华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业。

　　风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振风险；新能源汽车增速不及预期风险。

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华源证券 田源,张明磊,郑嘉伟,田庆争