有色金属周报：供给扰动+降息预期，看好商品价格表现

　　本周（08/11-08/15）上证综指上涨0.83%，沪深300指数上涨0.70%，SW有色指数上涨2.23%，贵金属COMEX黄金变动-2.21%，COMEX白银变动-1.27%。工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动-0.46%、-0.08%、-1.32%、-1.12%、+0.53%、+0.01%，工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动+1.91%、-0.03%、-6.35%、-2.71%、-0.27%、-3.22%。

　　工业金属：对等关税谈判延期，美联储降息预期上升提振金属价格，国内“金九银十”旺季临近，工业金属价格有望上行。铜方面，本周SMM进口铜精矿指数（周）报-37.68美元/吨，环比增加0.38美元/吨，精铜杆企业开工率上升至70.61%，环比上升1.75个百分点。展望下周，国网订单支撑下游线缆终端消费，叠加精铜杆对废铜杆的替代作用增强，部分减停产企业继续恢复全面生产。铝方面，国内电解铝运行产能维持高位运行，行业开工率回升，但终端需求疲弱。家电、光伏增速放缓，建筑需求低迷，期待“金九银十”旺季。国内电解铝社会库存58.8万吨，周度继续累库2.4万吨。

　　重点推荐：紫金矿业、洛阳钼业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信、中国铝业、中孚实业、中国宏桥、天山铝业、云铝股份、神火股份。

　　能源金属：刚果金禁矿影响持续，钴价即将迎来主升浪，江西锂云母供应扰动，锂价强势拉涨，看好后市表现。锂方面，头部矿山停产使得其一体化锂盐厂外采需求骤增，对锂云母精矿需求同步加大。在可流通货源持续偏紧的背景下，锂云母精市场价格节节攀升，展望后市，在江西矿区复产进度尚不明确、传统消费旺季临近背景下，碳酸锂市场短期仍维持偏强运行。钴方面，供给端主流矿企维持挺价，贸易商挺价并控制出货节奏。需求端，冶炼厂维持刚需采买，但由于成本倒挂问题，仍以少量成交为主。整体上看，未来钴中间品仍将面临原料短缺，价格存在上涨动力。镍方面，供应端镍盐厂整体库存水平较低，叠加高价原材料成本压力，厂商持续挺价。需求端“金九银十“将至，部分前驱厂有补库需求，对镍盐价格接受度有所上浮。预计未来部分前驱厂仍有原料备库需求，且硫酸镍现货偏紧，预计镍盐价格继续上行。重点推荐：藏格矿业、华友钴业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份，建议关注腾远钴业、寒锐钴业、力勤资源。

　　贵金属：降息预期发酵，关税再起变化，央行购金持续，金价待破浪高。美国劳动力市场数据疲软且通胀温和提升降息预期；特朗普表示将对芯片和半导体征收约100%的关税，进一步增加了避险情绪，我国央行于25年7月再度增持，连续9个月购金，继续看好金价中枢抬升；白银因其工业属性以及补涨驱动下，价格屡创新高。中长期看，央行购买黄金+美元信用弱化为主线，持续看好金价中枢上移，一旦金价站稳3500美元/盎司，我们预计黄金板块迎来右侧布局机会。重点推荐：山东黄金、潼关黄金、万国黄金集团、山金国际、招金矿业、中金黄金、湖南黄金、赤峰黄金，建议关注西部黄金、中国黄金国际、灵宝黄金等，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源。

　　风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。

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民生证券 邱祖学,王作燊