2025年7月社零数据点评：社零同比增长3.7%，主要可选消费品增长稳健

　　国家统计局公布2025年7月社会消费品零售总额数据：7月社零总额38780亿元，同比增长3.7%。其中，除汽车以外社会消费品零售总额增长4.3%。

　　国信零售观点：7月社零整体继续维持增长趋势，其中商品零售的增长更优，同比增长4%，餐饮收入则同

　　比增长1.1%。具体品类看，必选品类依旧保持稳健，其中粮油食品、烟酒、日用品类分别同比增长8.6%、2.7%、8.2%；可选品类中，化妆品类/金银珠宝类/服装鞋帽、针纺织品类分别同比+4.5%/+8.2%/+1.8%，整体表现稳健。

　　展望后续看，国内政策聚焦内需消费刺激以及供给侧反内卷，随着相关政策陆续出台实施，有望为未来消费复苏创造健康积极的环境。建议关注基本面绩优个股的长期布局带来机遇：

　　1）跨境出海：随着外部关贸环境的阶段性转暖预期强化，部分优质出海品牌迎来布局机遇，中长期亦具备强抗风险韧性，推荐：小商品城、焦点科技、安克创新等。2）黄金珠宝：在当前金价持续高位以及工艺进步支撑下为黄金品类赋予了悦己和保值两大新消费特质，以差异化品牌/产品定位布局，并建立消费者心智的企业，有望在行业低基数下实现加速增长，推荐：潮宏基、周大福、菜百股份、曼卡龙等。3）美容护理：有望进一步受益国货替代加速，其中个护赛道在产品迭代升级，线上渗透率提升下，头部国货有望借势持续提升市占率，推荐：上美股份、登康口腔、毛戈平、上海家化等。4）传统零售：内生积极调改逻辑仍在推进，短期可关注兼具改善主线和低估值低位置标的：重庆百货、名创优品等。

　　评论：

　　7月社零同比增长3.7%，主要可选消费品增长稳健

　　7月，社零总额38780亿元，同比增长3.7%。其中，除汽车以外增长4.3%。按消费类型分，7月商品零售同比增长4%，餐饮收入同比增长1.1%。

　　整体1-7月看，社零总额284238亿元，增长4.8%。其中，除汽车以外增长5.3%。按消费类型分，7月商品零售同比增长4.9%%，餐饮收入同比增长3.8%。

　　分品类看，7月必选品类依旧保持稳健，其中粮油食品、烟酒、日用品类分别同比增长8.6%、2.7%、8.2%；可选品类中，化妆品类/金银珠宝类/服装鞋帽、针纺织品类分别同比+4.5%/+8.2%/+1.8%。其中黄金珠宝在金价稳定下消费需求持续复苏、同时优质产品供给增加也进一步刺激了需求。

　　按渠道分，2025年1-7月，全国网上零售额同比+9.2%。其中，实物商品网上零售额同比+6.3%，占社会消费品零售总额的比重为24.9%；其中吃类、穿类和用类商品分别同比+14.7%、+1.7%、+5.8%。

　　按零售业态看，2025年1-7月，限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长7.0%、5.2%、1.1%、5.8%、1.9%。

　　投资建议：

　　展望后续看，国内政策聚焦内需消费刺激以及供给侧反内卷，随着相关政策陆续出台实施，有望为未来消费复苏创造健康积极的环境。建议关注基本面绩优个股的长期布局带来机遇：

　　1）跨境出海：随着外部关贸环境的阶段性转暖预期强化，部分优质出海品牌迎来布局机遇，中长期亦具备强抗风险韧性，推荐：小商品城、焦点科技、安克创新等。2）黄金珠宝：在当前金价持续高位以及工

　　艺进步支撑下，为黄金品类赋予了悦己和保值两大新消费特质，以差异化品牌/产品定位布局，并建立消费者心智的企业，有望在行业低基数下实现加速增长，推荐：潮宏基、周大福、菜百股份、曼卡龙等。3）美容护理：有望进一步受益国货替代加速，其中个护赛道在产品迭代升级，线上渗透率提升下，头部国货有望借势持续提升市占率，推荐：上美股份、登康口腔、毛戈平、上海家化等。4）传统零售：内生积极

　　调改逻辑仍在推进，短期可关注兼具改善主线和低估值低位置标的：重庆百货、名创优品等。

　　风险提示：

　　消费景气度不及预期；行业低价竞争加剧影响盈利能力；品牌企业新品推出不及预期等。

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国信证券 张峻豪,柳旭,孙乔容若