农林牧渔2025年第33周周报：仔猪价格连创新低，后市如何看？

　　1、生猪板块：出栏均重历史同期高位，重视生猪板块预期差！

　　1）本周猪价震荡&仔猪价格继续新低。截至8月16日，全国生猪均价14.34元/kg，较上周末基本持平（智农通），本周行业自繁自养盈利约94元/头；本周7kg仔猪和50kg二元母猪价格为389元/头和1612元/头，仔猪价格继续刷新年内新低。供应端，本周出栏均重为127.82kg（环比+0.02kg），近五年历史同期最高，其中散户出栏均重142.64kg，继续刷新年内新高，需求端，气温下降，支撑整体终端消费小幅提量，本周屠宰样本日均宰杀量环比+0.96%。鉴于现阶段出栏均重仍处历史同期高位&暑期消费支撑薄弱，猪价或呈季节性走弱趋势。政策引导减产&供强需弱情况下，后续产能有望去化。2）重视生猪板块低估值、预期差！重视优秀企业的盈利能力！在25年猪价持续低位&政策引导情况下，后续产能去化容易程度及复产难度或再度提升，产能有望波动去化。从2025年头均市值看，其中德康农牧、京基智农2000-3000元/头；温氏股份、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于2000元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至8月15日）。在标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，养殖龙头【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；弹性标的建议关注：【神农集团】、【德康农牧】、【华统股份】、【巨星农牧】、【天康生物】、【唐人神】、【新五丰】等。

　　2、牛板块：原奶价格持续磨底，静待新周期；肉牛超级周期或已启动；重视牛产业机会！我们认为，当前奶牛行业去化或接近尾声，Q3青贮收购季带来的资金压力或促使产能出清边际加速，静待原奶价格触底反弹；牛肉价格拐点将现，但由于资金/信心/环保等多重因素影响补栏积极性，其后续周期的高度和持续性或超预期。能扛过本轮寒冬、拥有母牛资源或采用“奶肉联动”（奶牛淘牛收入改善报表+肉牛释放弹性）模式的企业盈利潜力较强。建议关注：【优然牧业】、【中国圣牧】、【光明肉业】、【现代牧业】、【澳亚集团】等。

　　3、宠物板块：国产品牌持续崛起，宠物食品出口趋势持续向好！我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速，关注国内收入高增长的公司。重点推荐宠物食品【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】；建议关注：宠物医疗【瑞普生物】、宠物用品【源飞宠物】、【天元宠物】。

　　4、禽板块：白鸡&蛋鸡重视引种缺口；黄鸡重视消费需求边际改善！

　　1）重视白鸡基本面，关注引种边际变化！①祖代鸡引种不确定性犹存。自24年12月美国俄克拉荷马州、新西兰相继爆发高致病禽流感以来，国内从美国、新西兰的引种均处于暂停状态。受此影响，2025年1-7月份祖代更新量为61.51万套，同比下降30.14%；其中，海外引种量仅22.14万套，均来自法国。我们预计今年祖代鸡更新将呈现总量下降及品种结构变化。②本周鸡苗、毛鸡价格上涨。③投资建议：行业磨底已持续3年，产能收缩意愿增加；当前海外引种持续受扰动，重视引种数量和结构变化，前瞻布局行情景气反转；建议重视自主育种崛起机会以及掌握引种替代资源的白羽鸡龙头。首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。

　　2）黄鸡：供给或现收缩，核心变量在需求。①产能处于较低区间，但仍在2018年以来的较低区间。②补栏窗口期推动续养与采购量显著回升；区域上，本周粤东矮脚黄品种价格回升。③投资建议：供给或现收缩，价格对需求边际变化敏感性高于供给，随着黄鸡消费下半年高于上半年的特性，我们认为黄羽鸡价格或已筑底完成，后续有望边际好转；建议关注【立华股份】、【温氏股份】。

　　3）蛋鸡：引种封关有望持续驱动苗价高位运行！引种受阻对供给实际影响或远超预期，重视产业链上的价格传导。标的上，基于苗价持续高位运行预期&公司高市占率（24年雏鸡苗市占率超20%）所带来的核心优势，建议关注【晓鸣股份】。

　　5、种植板块：粮食安全自主可控，生物育种战略地位进一步明确！

　　1）在我国粮食供求长期维持紧平衡的背景下，现阶段要实现高位再增产，重心须转向“大面积提单产”；2）聚焦育种领域：基因工程等生物技术已成各国抢占科技制高点、增强农业国际竞争力的战略重点；我们认为，随着粮食安全重要性提升，转基因玉米商业化种植有望加速，头部种企凭借领先的转基因储备有望进一步提升竞争力。3）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【荃银高科】；②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）；③农业节水：【大禹节水】。建议关注：①种子：【登海种业】；②种植：【苏垦农发】、【北大荒】。

　　6、后周期：饲料板块，重点推荐市占率提升+业绩持续兑现的海大集团；动保板块，重视新大单品破局同质化竞争

　　1）饲料板块：重点推荐【海大集团】。水产养殖/饲料历经2+年低谷，行业中小企业退出显著，预计今明年多品种水产料景气反转；原材料大幅波动下海大优势持续放大（套保、饲料配方研发等），市占率加速提升。此外，海外9-10亿吨饲料空间大、竞争相对温和，10+年前瞻深耕，海大模式已成功出海越南等地。

　　2）动保板块：重视新大单品破局同质化竞争！①原料药价格：产品价格倒挂持续，厂家维持出厂价格坚挺，市场实际成交价格走低。②投资逻辑：传统畜禽疫苗红海竞争，养殖规模化及周期波动影响企业毛利率，研发创新愈发重要，静待非瘟疫苗等大单品打开天花板。宠物动保蓝海市场，随宠物老龄化和单只宠物支出增长，市场有望持续扩容；国产猫三联等大单品陆续问世，看好宠物动保国产替代之路。③重点推荐：【科前生物】，建议关注：【瑞普生物】、【中牧股份】、【金河生物】、【回盛生物】、【普莱柯】、【生物股份】。

　　风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。

点击复制链接查看完整PDF研报

天风证券 吴立,陈潇,黄建霖,林毓鑫,陈炼