军工2025年度策略：风劲好扬帆，奋进正当时

　　报告摘要

　　历史复盘及25年展望：伏久者，飞必高

　　复盘2023-2024H1，行业负面因素基本price-in；从三表来看，2024年预计已基本见底，随着需求端逐步理顺，行业规模逐步恢复，价格影响及回款问题逐步消退，预计2025年反转在即；

　　复盘2024.9.24至今，预计2025年需求恢复，EPS改善预期消化估值，中上游及新技术或更受市场偏好，行业配置价值仍在；

　　展望2025年，“五年规划”计划性强，有望重温2020年，主旋律或是“做专做精”；

　　投资主线一：传统阵地

　　1）飞机：先进战机作为主战装备核心平台，主机单位需求端有望在2025年率先恢复，核心主机单位建议关注：【中航沈飞】、【中航电测】；待主机下达订单后，飞机配套产业链建议关注：【中航高科】、【光威复材】、【西部超导】；

　　2）发动机：看好看好全新一代型号放量始点，建议关注：1）上游材料【华秦科技】；2）中游制造【图南股份】；3）中游系统【航发控制】；4）下游主机单位【航发动力】；

　　3）导弹：负面影响因素消除后有望呈现“多点开花、百花齐放”趋势，建议关注：【楚江新材】、【菲利华】、【航天电器】。

　　投资主线二：跨越十五五周期

　　“十五五”期间在新技术/新作战方式/新市场等多因素驱动，即将迈入1-N方向的细分领域公司，其业绩增长久期或相对更长，即业绩与估值提升空间均较为充足，有望再现“十四五”初期表现，或跑出更大超额，建议关注：

　　1）新材料：【火炬电子】；2）商用发动机：【航宇科技】；3）信息化：【新劲刚】、【中科星图】；4）无人机及低成本：【航天彩虹】、【西部材料】、【观想科技】、【广东宏大】。

　　风险提示：行业需求恢复进度不及预期等。

点击复制链接查看完整PDF研报

华福证券 马卓群,邓娴仪