非银金融行业跟踪周报：险资规模超36万亿，持续增配股票；市场交投活跃，8月日均超2万亿

　　投资要点

　　非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2025年08月11日-2025年08月15日）非银金融板块各子行业均跑赢沪深300指数。证券行业上涨8.18%，多元金融行业上涨4.73%，保险行业上涨3.28%，非银金融整体上涨6.57%，沪深300指数上涨2.37%

　　证券：交易量同比大幅提升；“科创板八条”后首家未盈利拟IPO企业过会。1）8月交易量同比大幅提升。截至8月15日，8月日均股基交易额为21549亿元，较上年8月上涨212.23%，较上月增长14.91%。截至8月14日，两融余额20552亿元，同比提升44.70%，较年初增长10.22%。截至8月15日，8月IPO发行4家，募集资金15.63亿元。2）科创板八条”后首家未盈利拟IPO企业过会。8月14日，上交所官网显示，西安奕材科创板IPO获得上交所上市委审议通过。西安奕材是“科创板八条”发布以来，上交所受理的首家未盈利拟IPO企业。此次过会体现了上交所对“硬科技”未盈利企业包容性不断提升，有效促进了科技—资本—产业的良性循环。3）8月15日证券行业（未包含东方财富）2025E平均PB估值1.4x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺、东方财富等。

　　保险：保险资金运用余额突破36万亿，二季度继续增配股票。1）金监总局披露二季度保险资金运用：持续增配债券和股票，非标占比继续下降。2025Q2末保险行业资金运用余额36.23万亿元，较年初+8.9%，较Q1末+3.7%。人身险资金余额32.6万亿元，各类资产配置绝对规模环比均有增长，债券、股票占比提升。债券占比升至51.9%，较年初/Q1分别提升1.6/0.7pct；股票占比8.8%，较年初/Q1分别提升1.2/0.4pct；而基金占比4.5%，较年初/Q1分别下降0.4/0.1pct。2）金监总局披露2025年二季度银行业保险业主要监管指标数据情况。2025年二季度末，保险公司和保险资产管理公司总资产39.2万亿元，较年初增加3.3万亿元，增长9.2%。上半年保险公司原保险保费收入3.7万亿元，同比增长5.1%；赔款与给付支出1.3万亿元，同比增长9%；新增保单件数524亿件，同比增长11.1%。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2025年08月15日保险板块估值0.64-0.95倍2025E P/EV，仍处于历史低位，行业维持“增持”评级。

　　多元金融：1）信托：截至2024年末，全行业信托资产规模29.56万亿元，同比增长23.58%。2024年信托行业利润总额为231亿元，同比降幅为45.5%。2）期货：7月全国期货交易市场成交量为10.59亿手，成交额为71.31万亿元，同比分别增长48.89%和36.03%。2025年6月期货行业净利润9.90亿元，同比增长22.37%，环比2025年5月增长20.73%。3）其他：8月12日，财政部、央行、金监总局印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》。政策施行期间，居民个人使用贷款经办机构发放的个人消费贷款(不含信用卡业务)中实际用于消费，且贷款经办机构可通过贷款发放账户等识别借款人相关消费交易信息的部分，可按规定享受贴息政策。

　　行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、新华保险、中国人保、中信证券、同花顺、九方智投控股等。

　　风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。

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东吴证券 孙婷,罗宇康