银行业周报：消费经营贷贴息落地，银行信贷结构优化加速

　　核心观点

　　银行板块表现弱于市场:本周沪深300指数上涨2.37%，银行板块下跌3.19%，国有行、股份行、城商行、农商行分别-2.17%、-3.44%、-3.94%、-3.13%。个股方面，仅农业银行上涨（+2.09%）。当前银行板块PB为0.73倍，股息率为4.09%。

　　个人消费贷和服务业经营贷贴息落地，有望撬动银行零售信贷增长：根据方案，消费贷、经营贷贴息比例均为1%，贴息资金均由财政负担，经办机构主要是国有行、股份行，后续有望视情况扩大支持范围和经办机构范围。贴息从供需两端发力，有望通过财政金融协同撬动信贷精准支持消费：（1）供需两端发力提振消费。需求端有望增强居民消费意愿，供给端有望提高服务消费供给；（2）财政金融协同，放大资金乘数效应，1%贴息比例将产生100倍杠杆作用；（3）配合服务消费领域再贷款，国有行、股份行零售信贷投放力度有望加大；（4）贴息缓解负债端成本压力，有助呵护银行息差。

　　Q2货币政策报告关注金融供给与经济适配性，信贷结构有望加速优化：

　　下阶段，央行延续政治局会议导向，关注适度宽松货币政策落实落细，强调金融供给效率提升与质量优化。效率方面，新增“提高资金使用效率，防止资金空转”表述；质量方面，加力支持科创、消费、小微、外贸等重点领域，并在专栏突出强调重点领域金融服务的发展规划以及信贷结构优化。我们认为，央行更关注银行对实体经济金融供给适配性，银行信贷结构有望加速优化，利率市场化传导效率有望进一步提升。结构性货币政策工具将持续引导银行加大对重点领域信贷资源倾斜力度。同时，央行强调发挥市场利率定价自律机制，防止资金空转，有利于维护贷款利率竞争秩序。整体来看，央行将从量、价两方面引导银行优化信贷投放质效。

　　规模扩张提速、负债成本优化推动Q2银行业净利润边际改善：2025H1银行业净利润同比-1.2%，降幅环比收窄，Q2单季增速回正，预计规模扩张和负债成本优化为主要贡献，同时，Q2债市行情有所改善，预计其他非息收入波动影响减弱。具体来看，6月末商业银行总资产、贷款增速均环比提升。息差环比-1BP至1.42%，5月降息落地一定程度影响息差，但存款利率下调助力负债成本优化，预计后续存款成本优化成效将进一步释放。资产质量保持平稳。截至6月末，商业银行不良率环比下降2BP至1.49%，不良贷款规模环比减少，主要由于农商行不良贷款压降较多。拨备覆盖率、资本充足率均环比上升。细分领域上，国有行净利润保持正增且增速提升，扩表速度领先同业。

　　投资建议：消费贷、经营贷贴息落地利好银行零售信贷增长。重点领域信贷支持加力，银行信贷结构有望加速优化。银行业二季度净利润增速呈边际修复，基本面积极因素持续积累，业绩拐点可期，关注一揽子政策成效释放。结合多维增量资金加速银行估值重塑，我们继续看好银行板块配置价值，维持推荐评级。个股方面，推荐工商银行（601398）、农业银行（601288）、邮储银行（601658）、江苏银行（600919）、杭州银行（600926）。

　　风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险；关税冲击，需求走弱风险。

点击复制链接查看完整PDF研报

中国银河 张一纬,袁世麟