交通运输行业周报：全国快递反内卷趋势正在形成

　　投资要点：

　　行业动态跟踪

　　快递物流：

　　1）国家邮政局公布7月快递行业数据，快递业务量同比增长15.1%。2025年7月我国快递业务量完成164.0亿件，同比增长15.1%，快递业务收入完成1206.4亿元，同比增长8.9%。以旧换新政策持续为快递市场带来增量，快递公司积极开拓多元场景需求，满足消费者消暑家电寄递需求，市场规模稳步扩大。1-7月，东、中、西部地区快递业务量比重分别为71.5%/19.4%/9.1%，同比-1.4/+0.9/+0.5pcts，行业向中西部拓展趋势有所延续；快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为86.9，较1—

　　6月基本持平。

　　2）北京及宝鸡两市快递协会相继发布“反内卷”倡议书，全国快递反内卷趋势正在形成。8月8日-8月11日，北京市快递协会以及宝鸡市快递行业协会相继发布《关于联合抵制“内卷式”竞争维护公平竞争市场秩序的倡议书》，倡议相关快递企业抵制非理性式竞争、提升核心竞争能力、落实企业主体责任以及共建行业健康生态。两市快递协会积极发声，或象征快递“反内卷”正由东南沿海核心“产粮区”向内陆地区推进。

　　3）江苏省邮政管理局接受采访，近期将启动行业“反内卷”行动。8月14日，江苏省邮政管理局接受江苏新闻广播采访时表示，恶性价格战已经严重影响省内快递行业，部分快递企业的平均单价跌至历史低位，基层的加盟商存在经营亏损，“反内卷”行动迫在眉睫。江苏省邮政管理局计划近期召开会议，对行业企业发出呼吁，提出要求：一是坚决落实相关法律要求，不得低于成本进行恶性竞争；二是积极向快递企业总部呼吁，取消差异化派费。

　　4）密尔克卫发布2025年半年报，归母净利润同比增长13.12%，分销业务表现亮眼。密尔克卫发布2025年半年报，25H1公司实现营业收入70.35亿元，同比+17.40%；归母净利润3.52亿元，同比+13.12%。公司智能供应链服务聚焦及化工品分销强化：1）MCD业务同比增长27.08%至33.83亿元，主因公司持续拓展新平台新品类，如收购上海拓箐拓展了特殊工程塑料领域的一站式供应链服务能力；2）MGF业务上，公司与天津港深入合作建立危化品海运操作及订舱平台，货源增长对冲了行业运价回落，2025H1实现收入16.90亿元，同比增长4.85%；3）MWT业务受宏观需求影响微降1.91%至12.24亿元；4）MGM业务因新增船舶资产管理业务，实现收入7.01亿元，同比增长50.93%。

　　5）德邦股份发布2025年半年报，业绩短期承压，管理层变动或推动收入质量提升。德邦股份发布2025年半年报，25H1公司实现营业收入205.55亿元，同比+11.43%；归母净利润0.52亿元，同比-84.34%。其中，Q2公司实现营收101.48亿元，同比+10.90%；分业务来看，快运/快递/其他业务分别实现收入91.60/4.65/5.23亿元，同比10.87%/-12.40%/+45.69%。公司持续推进产品分层策略，强化经济型产品竞争力，推动快运收入增长。2025年7月，公司聘任王雁丰先生为公司总经理，我们认为新管理层上任或聚焦运输品质及服务水平提升，推进核心业务优化，助力收入质量进一步提升。

　　航空机场：

　　1）《中国航空运输协会航空客运自律公约》发布。2025年8月14日，由中国航空运输协会牵头编制的《中国航空运输协会航空客运自律公约》（以下简称《公约》）正式发布。《公约》由国内多家主要运输航空公司及行业专家共同参与制定，是积极响应国家综合整治“内卷式”竞争的具体举措，旨在引导行业高质量发展，倡议各公司从航空安全、服务质量、运营效率、规范市场、标准建设、科技赋能、绿色发展等维度进行提升，同时积极维护公平有序的国内航空客运市场环境，保障消费者、经营者等各方合法权益，促进我国航空客运业健康和可持续高质量发展。

　　2）中印有望时隔5年恢复直航。据民航资源网，中印最早可能于今年9月恢复两国之间的直飞航班。该消息预计会在8月底印度总理莫迪访问中国并参加在天津举行的上海合作组织（SCO）峰会前后宣布。2020年初，在全球公共卫生事件出现后，中印两国直航停止。印度政府或已要求航空公司为快速恢复直航做好准备。印度靛蓝航空已经开始准备工作。

　　航运船舶港口：

　　1）俄乌停火与俄油制裁解除或将影响原油油轮市场走向。当地时间8月15日，美国总统特朗普与俄罗斯总统普京会晤后表示，双方就俄乌冲突的结束方式基本达成共识，认为冲突或将通过领土交换以及美国为乌克兰提供某种形式的安全保障来解决。特朗普称双方已接近结束冲突，但同时强调该方案需乌克兰同意。若俄乌停火，西方或将解除俄油制裁，可能会出现两种情况，关键变量在于欧洲是否重新接受俄油：1）若俄油出口维持当前流向，预计影子船队中的老旧运力将被淘汰，原油油轮总运力将减少6.1%，均为老旧Suezmax和Aframax（减少15.7%船型运力），将利好中小油轮市场；2）若俄油出口重回欧洲，全球原油贸易将重归俄欧就近、西油东运的制裁前格局，整体对原油油轮市场基本面偏利好。预计VLCC将显著受益于“西油东运”的长航距运输，船型需求将增加9.1%，而中小型船市场或将在需求量距双减与影子船队老旧运力出清的综合作用下调整。相关详细研究与测算可参考2025年2月27日外发报告《西方对俄制裁逆共识，俄油返欧利好VLCC——航运船舶市场系列（九）》。

　　2）巴西因素持续支撑散运市场。当地巴西铁矿石出货量显著增长，第二季度较第一季度提升18%，7月出货量接近38百万吨，创同期新高；淡水河谷第二季度产量增至83.6百万吨，同比增长3.7%，并稳步推进2025年3.25-3.35亿吨的产量目标，成为出货增长的重要推手。中国虽国内钢铁行业表现疲软，但贸易商借助较低矿价增加库存，2025年铁矿石进口预计保持强劲；印度亦新增对巴西铁矿石的进口，需求端多样化进一步强化市场支撑。运输层面，巴西图巴朗港口拥堵加剧，拥堵指标上周上升28%，上月累计增长44%，或与铁矿石出货量激增相关。多重因素共同作用下，好望角型市场或将持续走强。

　　3）本周上海出口集装箱运价指数下降：SCFI综合运价指数较上周环比下降2.0%，至1460点。其中，上海-欧洲/地中海运价分别环比变化-7.2%/-1.7%；上海-美西/美东运价分别环比变化-3.5%/-2.6%；上海-东南亚运价环比下降0.7%。

　　4）本周原油轮大船运价上涨：BDTI指数较上周环比上涨2.07%，至1014点。VLCCTCE环比上涨7.2%，其中中东/西非/美湾-中国TCE分别环比变化+11.4%/+2.9%/+7.4%；Suezmax TCE环比上涨8.8%；Aframax TCE环比上涨2.8%。

　　5）本周成品油轮运价下降：BCTI指数较上周环比下降5.7%，至629点。LR1中东-日本环比下降5.8%；MR-太平洋/新加坡-澳洲/大西洋分别环比变化-0.4%/+1.8%/-20.1%。

　　6）本周散货船大船运价上涨：BDI指数较上周环比上涨2.1%，至2030点。其中，BCI/BPI/BSI分别环比变化+3.5%/-2.2%/+2.8%。

　　7）本周新造船价指数下降：新造船船价指数较上周环比下降0.08点，为186.26点；油轮/散货船/干货船/气体船船价指数较上周环比变化持平/持平/-0.02点/-0.17点；当月集装箱船价指数较上月环比下降0.24点。

　　8）本期PDCI上涨：8月2日至8月8日新华·泛亚航运中国内贸集装箱运价指数（XH·PDCI）报1068点，较上期上涨18点，涨幅1.71%，其中东北至华南/华北至华南/华南至东北/华南至华北指数分别环比+3.23%/+0.32%/+7.88%/+10.91%。

　　9)中国港口货物吞吐量、集装箱吞吐量上升：2025年8月4日-8月10日中国港口货物吞吐量为26894万吨，较上周环比增长10.87%，集装箱吞吐量为679万TEU，较上周环比增长19.58%。

　　公路铁路：

　　1）中原高速发布7月通行费收入和交通量数据公告，通行费收入同比增长5.77%。2025年7月，公司7月份通行费收入为4.11亿元，同比增长5.77%。其中京港澳高速公路郑州至漯河段贡献通行费收入1.78亿元，同比增长3.47%，占比达到43.3%，路段交通量（折算数）达到283.0万台次，同比下降1.49%。

　　2）8月4日—8月10日全国物流保通保畅有序运行。根据国务院物流保通保畅工作领导小组办公室监测汇总数据，8月4日—8月10日，全国货运物流有序运行，其中：国家铁路运输货物7869.7万吨，环比增长1.29%；全国高速公路货车通行5330万辆，环比增长1.34%。

　　二、核心观点

　　航空：1、行业供给长期低增长，需求有望受益宏观回暖，长期供需差趋势明朗带动板块弹性上行，短期订票数据有望回暖，当前处于预期反转阶段，具有配置价值。重点关注公司：华夏航空、中国国航、南方航空、中国民航信息网络、吉祥航空。2、飞机产业链OEM&MRO双产能困境推高二手飞机紧缺度，中期内难以有效缓解，美债降息背景下，航空租赁利差有望持续走阔。重点关注公司：渤海租赁、中银航空租赁、Aercap、AL。

　　快递：当前电商快递行业需求坚韧，自上而下的“反内卷”有望率先带动“产粮区”的快递价格上涨，释放企业盈利弹性，同时更大范围的竞争监管仍值得关注，电商快递中长期迎来良性竞争机会；顺丰、京东物流有望受益顺周期回暖以及持续降本，业绩弹性相对更大，业绩与估值存在双升空间。建议关注：1）中通快递：行业长期龙头，经营稳定，分红回购创造股东回报；2）圆通速递：份额显著增长，网络健康，智能化领先优势或二次打开；3）申通快递：产能与服务双升，加盟商体系改善，阿里潜在行权；4）顺丰控股：需求坚韧增长，成本管控持续深化，经营潜力持续释放，在资本开支下行期股东回报不断提升。

　　供应链物流：1、深圳国际：华南物流园转型升级提供业绩弹性，高分红下有望迎来价值重估。2、快运格局向好，行业竞争放缓，行业具备顺周期弹性，建议关注：1）德邦股份：精细化管理及京东导流催化下盈利具备较强确定性；2）安能物流：战略转型及加盟商生态优化下公司盈利改善明显，规模效应释放下单位毛利有望持续提升。3、化工物流：市场空间较大，行业准入壁垒持续趋严，存在整合机会。化工需求改善下，龙头具备较大盈利弹性。关注：1）密尔克卫：物贸一体化的商业模式具备较强成长性；2）兴通股份：商业模式清晰，运力持续扩张下业绩确定性较强。

　　航运：1、看好原油运输受益于OPEC+增产周期与美联储降息周期的基本面向好，中东地缘不确定性或增强VLCC运价弹性。随着OPEC+增产接连加速，预计2025年Q4油运市场景气度或有明显提升，建议关注招商轮船、中远海能、招商南油；2、看好亚洲内集运需求中长期成长性，全球供应链多元化是核心，美国关税刺激是催化剂。同时，集运小船运力青黄不接，有限新船难以满足存量替代和需求增量，市场景气度有望持续。建议关注海丰国际、中谷物流、锦江航运。3、看好散运市场复苏，环保法规对老旧船队运营的限制推动有效运力持续出清，叠加2025年底西芒杜铁矿投产与未来美联储降息后期对全球大宗商品需求的催化，预计散运市场将持续复苏。建议关注招商轮船、海通发展、海航科技、国航远洋。

　　船舶：船舶绿色更新大周期尚在前期，航运景气+绿色更新进度是需求核心驱动。2024年10月以来，受航运市场低迷、地缘事件冲击和环保法规待定等因素影响，新造船订单较弱，导致新造船价持续调整。造船产能在经过十余年行业低谷出清后，持续紧张。即便订单同比下滑，船厂订单仍饱满。展望后市，制约新造船市场活动的三重因素有望缓解或向好：油散市场景气度有望在2025年下半年开始提升、全球脱碳法规有望在2025年10月正式立法、地缘事件影响或在下半年有所缓和。同时，造船企业预计将进入利润兑现期。建议关注中国船舶、中船防务、中国动力。

　　港口：供

点击复制链接查看完整PDF研报

华源证券 孙延,刘晓宁,王惠武,曾智星,张付哲