有色金属行业周报：关注稀土磁材投资机会
l投资要点
贵金属：美国澄清黄金关税造成价格回调。贵金属本周表现较为一般，comex黄金下跌2.21%，comex白银下跌1.27%。本周由于美国澄清黄金关税事件，表示不会对金条增加关税，纽约贵金属期货价格出现较大的调整，同时美国通胀数据总体较为纠结，降息预期未进一步明朗，因此价格表现相对弱势。但我们认为，长期来看去美元化的进程不会转向，本周的暂时下跌可看作买入机会，我们依然看好贵金属板块的表现，建议择机超配贵金属。
铜：铜价高位震荡。本周铜价继续高位震荡，下跌0.08%。同时本周智利国家铜业委员会大幅下调了该国2025年铜产量增长预期，称目前预计产量将比去年增长1.5%，仅为5月份预测的3%增幅的一半，供给端的脆弱性使得价格中枢不断抬升。长期来看，美国滞胀交易确认对整体大宗商品都存在偏多的可能性，叠加降息预期带来的软着陆概率提升，铜有望出现上涨。建议等待铜价调整后择机做多铜价和权益标的。同时，关注在美国进行铜材布局的海亮股份。
铝：美国关税影响有限。当地时间8月15日，美国特朗普政府宣布扩大对钢铁和铝进口征收50%关税的范围，将数百种衍生产品纳入加征关税清单。短期内可能对我国某些铝品的间接出口造成一定的影响，但是由于主要品种已经对关税进行了充分的定价，我们认为长期来看影响较为有限。未来依然聚焦金九银十的库存去化情况，我们认为电解铝天花板明确，库存持续去化的情况下，电解铝中枢或继续上移。
锂：枧下窝矿证到期，锂期货价格大涨。本周碳酸锂期货价格大涨，宁德时代旗下枧下窝矿如期停产，约影响月度供需的12.5%，因此碳酸锂价格在周一大涨之后高位盘整，后续催化包括江西其他8宗涉锂矿权9月30日需提交储量核实报告，需关注矿种变更，及变更后的矿权需由自然资源部审批等问题，此前8宗矿权被认定为陶瓷土矿，锂品位/含量高低不等，目前市场对低品位矿能否认定为伴生矿、较高品位矿是否需要修改锂为主矿种仍有疑虑，此外如后续认定锂为主矿种，矿权审批将由自然资源部审批，可能导致审批时间延长、从严审批等问题。我们认为目前锂矿供给端遭受实质性冲击，需求端持续景气，锂价易涨难跌，下半年锂价底部将维持7.7万元/吨以上，向上受政策驱动或继续冲击9万元/吨。
稀土：下游订单超预期，继续看好稀土磁材投资机会。本周稀土价格快速上行，主要由于需求端多家磁材大厂同时进行镨钕金属的招标活动，为镨钕金属提供强劲的需求支撑，一方面由于海内外价差较大，国内订单快速增长，带动补库订单激增；另一方面，贸易冲突加剧供应链担忧，欧美厂商安全库存增加，预计补库带动稀土涨价趋势将超预期。供给端，2025年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标已下发至中国稀土集团和北方稀土，但未对外公布。业内预计，就目前态势来看，今后稀土开采、冶炼分离总量控制指标或不再对外公布。我们认为随着指标管控+出口放开双重因素影响，稀土涨价趋势刚刚开始，继续看好稀土磁材板块投资机会。
l投资建议
建议关注招金矿业、兴业银锡、赤峰黄金、神火股份、紫金矿业等。
l风险提示：
宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。
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