汽车行业双周报：特斯拉近期Robotaxi、芯片业务进展复盘

　　投资要点：

　　特斯拉Robotaxi开城计划稳步推进，未来落地关注点在于各州监管审批节奏。特斯拉自6月在奥斯丁正式启动Robotaxi运营以来，运营地理围栏历经两次拓展较期初已拓展约4倍，马斯克在25Q2财报会议上指出特斯拉Robotaxi业务未来目标将进一步拓展至旧金山湾区、内华达州、亚利桑那州和佛罗里达州等市场，目标在经监管批准后于2025年底前将服务扩展到覆盖美国一半人口/向特定地区用户提供无监督版本FSD。我们认为特斯拉Robotaxi业务拓展的核心关注点在于各州监管审批节奏，目前来看得州进展较快，预计其将于9月1日生效的SB2807法案将Robotaxi与人类司机驾驶的汽车置于同等监管之下并颁发相关运营牌照，能否如期在9月获得得州运营牌照是特斯拉Robotaxi业务后续主要关注节点。

　　芯片方案转向推训一体，模型参数量重提扩张。智驾硬件方面，特斯拉Dojo的中止是特斯拉在技术理想与商业现实之间的权衡结果，原因在于Dojo芯片制造技术难度大、核心人才外流与下一代FSD、Optimus训练需求的现实矛盾。短期内特斯拉芯片方案转向英伟达、AMD等外部成熟供应方案已是务实的战略选择，长期看端云、推训一体的AI6芯片或将是特斯拉未来芯片方案选择。智驾算法方面，特斯拉重提参数规模扩张并开始引入多模态&强化学习能力，我们推测其或已在进行VLA范式的尝试，重点需关注10X参数模型是否将于9月如期推出。

　　投资分析意见：如特斯拉Robotaxi项目进展持续超预期，重点需关注：1）特斯拉相关产业链，特别是与Robotaxi相关的线控转向等技术发展趋势（SBW），建议关注耐世特、浙江世宝；2）特斯拉AI5芯片上车、Robotaxi超预期预计会进一步提高行业整体智驾水平并带来示范效应，建议关注国内智能化能力较为优秀的整车企业和Robotaxi企业，如小鹏汽车、理想汽车、文远知行、小马智行；3）相关智驾芯片带宽、算力需求增长，建议关注优质智驾芯片厂商，如地平线机器人、黑芝麻智能。

　　风险提示：1）Robotaxi进展不及预期；2）市场竞争加剧；3）SBW等技术发展不及预期

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华源证券 李泽,陈嵩