传媒互联网行业周报：微信AI搜索开启灰度，关注AI及游戏影视表现持续度
投资要点：
本周观点：腾讯、网易等港股头部互联网公司陆续披露财报，建议重视头部公司财报交流中对行业发展方向的阐述和指引，继续关注AI在产业的渗透进度，以及游戏、影视、潮玩等产品表现的持续度，我们认为高频数据的波动仍具备交易机会。同时，微信开启AI搜索的灰度，AI搜索升级微信一级入口。搜索栏下包含深度思考|图片上传|文件&公众号上传，且可跳转【问元宝】/【AI搜索】。我们认为现微信搜一搜本身就是具备较大流量的入口，且基于微信较为完善的生态，商业化链路已经有落地形式，建议重视类似微信这样的超级APP的AI化进度的指引价值。
游戏方面：暑期档期新游产品上线以及存量产品也将陆续开启大版本更新，优质产品高频数据暂未出现拐点，例如【巨人网络】《超自然行动组》8月17日首款双形态【幻梦级】时装「巫铃儿-镜生遗梦」上线，带动游戏位列iOS畅销榜第4。我们认为基于优质产品超预期表现的催化交易有望持续。同时，建议重视头部游戏公司在AI+陪伴+游戏化范式探索上的示范效应，相关产品表现如果超预期有望推动相关上市公司的价值重估，同时部分公司重点游戏陆续定档，关注新游产品周期的开启。建议关注【腾讯控股】【网易】【恺英网络】【巨人网络】【完美世界】【百奥家庭互动】【心动公司】【友谊时光】【电魂网络】【吉比特】【神州泰岳】【三七互娱】【掌趣科技】【冰川网络】【名臣健康】【富春股份】【禅游科技】【中手游】【创梦天地】等。
电影方向：暑期档优质影片仍在陆续释放，8月16日（周六）日票房达到2.98亿元，其中《浪浪山小妖怪》以19.4%的排片占比和19.9%的上座率，日票房达到9618万元，占当日票房比达到32.3%，累计票房达9.09亿元，《捕风追影》上映首日票房达6384万元，《南京照相馆》日票房5959万元（累计票房达25.04亿元）。我
们认为暑期档作为一年中最长时间的档期，优质影片催化有望带动电影票房市场稳步增长，建议关注重点影片的出品方以及院线/票务公司。关注【上海电影】【万达电影】【猫眼娱乐】【阿里影业】【中国儒意】【光线传媒】【果麦文化】【中国电影】【幸福蓝海】【中文在线】【金逸影视】【博纳影业】【横店影视】等。
AI应用方向：GPT5正式发布，AI节点陆续清晰，底层大模型能力迭新一致性加强，我们建议后续关注国内大模型公司DeepSeek、Kimi、阶跃星辰等阶段性模型更新持续；同时，财报季临近，海内外头部公司包括微软、META以及腾讯、阿里巴巴的CAPEX成为关注点。我们认为以Kimi、DeepSeek等为代表的国产大模型不断迭新，实现大模型底层能力的突破，将有望持续推动国产大模型和AI应用侧的跨越式发展，我们建议重视底层大模型突破带来的AI应用侧的变化。建议关注产品落地
且有收入结构的应用方向，包括教育、电商、营销、游戏、短剧等方向。目前，多方向产业进度有明确变化。我们认为AI+电商直播场景实现突破，将有效降低运营成本、拉长直播时长，提高直播效率，且直播带货场景也是一个标准化程度较高的商业场景，我们建议重点关注相关产业布局的公司，包括数字人制作技术公司、IP公司、直播电商运营公司和直播电商平台公司，例如交个朋友、天下秀、巨星传奇、遥望科技、东方甄选、捷成股份、天娱数科、凡拓数创、商汤、因赛集团、快手等。
AI视频方向也有更新进度：快手可灵AI。此外，微信端上线新短剧小程序【短剧】，且主要采用免费模式，我们建议重视平台流量扩充下，短剧生态的活跃，以及AI生成视频技术侧的迭代对内容制作工业化流程的升级，关注短剧制作和买量投放公司，包括中文在线、掌阅科技、百纳千成、慈文传媒、天威视讯、因赛集团、引力传媒、欢瑞世纪、线上线下等。
AI端侧，我们认为智能硬件与多模态大模型的结合大势所趋，且字节、小米等头部厂商加码，近期产业进度加速，终端设备+应用场景有望迭代升级，我们建议重视AI端侧，包括玩具、教育、家居等产业升级机会，建议关注【上海电影】【奥飞娱乐】【汤姆猫】【荣信文化】【实丰文化】【趣睡科技】【孩子王】【爱婴室】等。
互联网方向：我们建议理性判断反内卷下平台在外卖、即时零售的策略变化。我们认为借鉴社区团购平台竞争历程，规范市场竞争有利于行业格局逐步稳定。在规范低价补贴竞争后，市场份额较小的企业较难通过价格战快速提升规模，市场格局有望渐趋稳定，即时零售行业由低价竞争转向商业创新。未来，在监管指导下，平台企业还将逐步提升餐饮商家经营环境和骑手职业保障，有利于行业长期健康发展。同时，我们认为【腾讯控股】【阿里巴巴】【美团】【快手】【腾讯音乐】【网易云音乐】【哔哩哔哩】等头部企业平台优势体现在业绩基本面韧性之中，建议持续关注头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值。同时互联网头部公司AI底层技术和AI应用产品仍然是产业发展和市场交易的核心，重视产品进度。关注【腾讯控股】【阿里巴巴-W】【美团】【京东】【快手】【哔哩哔哩】【腾讯音乐】【网易云音乐】【美图公司】【赤子城科技】【汇通达网络】等。
卡牌潮玩方向：板块超高景气度，且相关公司持续扩容。我们认为更多公司在关注“谷子经济”，并加强自身产品与谷子的结合，或开始进入潮玩赛道，产业链相关公司持续扩容，我们建议持续重视卡牌、潮玩等线下高景气度产业发展，关注相关产业链布局公司，并从IP价值和团队营运能力等方面判断布局公司发展潜力。建议关注【姚记科技】【泡泡玛特】【巨星传奇】【阿里影业】【浙数文化】【奥飞娱乐】【阅文集团】【布鲁可】【量子之歌】【华立科技】【上海电影】【实丰文化】【广博股份】【创源股份】【羚邦集团】【奥雅股份】【京基智农】【卡游】（港股已提交申请书）等。
国有出版等方向：剔除税制调整影响，部分出版公司在教育等新业态探索落地，并且强化分红的持续性。同时，我们建议重视国有传媒公司积极推动产业并购整合的意向和真实进度。建议关注【皖新传媒】【南方传媒】【山东出版】【中文传媒】【中南传媒】【凤凰传媒】【长江传媒】【时代出版】【中原传媒】【浙文互联】【吉视传媒】。
市场回顾。A股方面，2025年8月11日到2025年8月15日，上证综指（+1.7%），深证成指（+4.55%），沪深300（+2.37%），创业板指（+8.58%）。按照申万行业分类，在所有行业中，传媒(申万)（+1%）排名第17。
行业要闻。神州泰岳创新驱动篇（二）：avavox“轻装”破局，迈入智能语音交互新纪元；《三角洲行动》7月平均日活跃用户数突破2000万；成立仅一年多，“闪魂”完成数亿元人民币首轮融资。
公司动态。【腾讯Q2财报：三大主业收入齐增，AI成为“新业务基因”】腾讯在AI领域持续投入并从中获益，Q2收入达到1845亿元，同比增长15%；经营利润692亿元，同比增长18%。在营销服务领域，腾讯进一步加大了AI在广告创作、投放、推荐及效果分析中的应用，从而提升了广告点击率和转化率、广告主的投入回报，并推动了平台的营销服务收入，实现营销服务收入358亿元，同比增长20%。在游戏领域，《王者荣耀》及《和平精英》等长青游戏向平台化进化并加大了AI的应用，新游戏如《三角洲行动》亦取得了突破，AI交互模式让游戏显著优化了游戏体验，提升了用户粘性。本土市场游戏收入达到404亿元，同比增长17%，海外市场游戏收入达到188亿元，同比增长35%。金融科技及企业服务业务当季收入555亿元，同比增长10%。企业服务收入的增速较近几个季度有所加快，得益于企业客户对AI相关服务的需求增加，包括GPU租赁和API token使用，以及商家技术服务费的增长。金融科技受益于消费趋势的改善、消费贷款服务、商业支付活动及理财服务收入增长，商业支付金额2Q2025恢复同比增长。
投资分析意见。建议持续把握AI+应用逐步落地，以及B端、C端用户真实反馈，关注商业模式的延展。目前传媒行业景气度仍在持续提升，调整中建议继续沿新渠道+新内容方向布局。
风险提示。新电影上线表现不及预期、新技术发展不及预期、行业竞争加剧、新产品研发上线及表现不及预期。
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