公用环保行业202508第3期：甘肃136号文细则出台，长江电力发布未来五年分红规划
核心观点
市场回顾：本周沪深300指数上涨2.37%，公用事业指数下跌0.55%，环保指数上涨1.72%，周相对收益率分别为-2.92%和-0.65%。电力板块子板块中，火电下跌1.55%；水电下跌1.26%，新能源发电下跌0.08%；水务板块上涨0.23%；燃气板块上涨1.75%。
重要事件：甘肃省发改委等部门印发《甘肃省深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展实施方案》，方案明确，2025年6月1日以前投产的新能源存量项目：纳入机制的电量规模为154亿千瓦时。机制电价为0.3078元/千瓦时。执行期限按照2025年5月底项目剩余全生命周期合理利用小时数对应年份与投产满20年对应年份两者较早者确定；全生命周期合理利用小时数无法确定的，按照投产满20年确定。2025年6月1日起投产的新能源增量项目：每年新增纳入机制的电量规模，根据国家下达的年度非水电可再生能源电力消纳责任权重完成情况，以及用户承受能力等因素确定。新能源企业在省发展改革委制定的价格上、下限内申报电量和电价进行竞价，按报价从低到高确定入选项目，机制电价原则上按入选项目最高报价确定、但不得高于竞价上限；执行期限确定为12年。长江电力发布未来五年（2026-2030年）股东分红回报规划，2026-2030年每年度的利润分配按不低于当年合并报表中归属于母公司股东的净利润的70%进行现金分红。
专题研究：近年来，国家政策加快推动电力现货市场建设发展，截至2025年8月，山西、广东、山东、甘肃、蒙西、湖北和浙江7个电力现货市场已相继转入正式运行。2025年6月，南方区域电力现货市场启动连续结算试运行，成为全国首个实现多省区同台竞价的电力现货市场。根据394号文要求，安徽、陕西电力现货市场力争于2026年6月底前转入正式运行。2025年底前，福建、四川、辽宁、重庆、湖南、宁夏、江苏、河北南网、江西、河南、上海、吉林、黑龙江、新疆、蒙东、青海等省份启动现货市场连续结算试运行。电力现货市场建设有利于促进电力资源配置效率提升，助力新型电力系统建设。
投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源，以及开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造A股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具
有区位优势，量价张力较强的城市燃气龙头华润燃气，以及具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；环保：1.水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境，中山公用；2.中国科学仪
器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技；3.欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能；4.煤价下行背景下，秸秆价格同步下降，农林生物质发电行业成本端改善明显，推荐长青集团。
风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。
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