金融行业双周报：中长期资金入市加速，资本市场内生稳定性增强
投资要点：
行情回顾：截至2025年1月23日，近两周银行、证券、保险指数涨跌幅分别+0.59%、+2.86%、+1.97%，同期沪深300指数+0.63%。在申万31个行业中，银行和非银板块涨跌幅分别排名第14、6位。各子板块中，长沙银行(+8.72%)、华林证券(+18.12%)、中国人寿(+6.75%)表现最好。
周观点：银行：截至2024年12月末，社会融资规模存量为408.34万亿元增速环比提升0.2个百分点至8.0%。社融增量为2.86万亿元，同比大幅多增9249亿元，其中政府债券驱动同比多增8288亿元，是关键支撑项，或与地方政府加速发行置换债券有关。社融口径下的人民币贷款同比少增2685亿元，是连续第14个月同比少增，反映实体经济中有效需求仍偏弱。信贷总量上，新增人民币贷款同比少增1800亿元，少增量有所收敛（11月同比少增5100亿元）。结构上，居民端，短期贷款在10月短暂多增后，11月和12月再次转为弱势，消费意愿仍较为疲软；中长期贷款则连续第三个月多增，可能受益于9月底以来房地产一揽子政策刺激下房市交易有所回暖（11月和12月30大中城市商品房成交套数和面积均实现正增长），以及存量房贷调整后提前还款现象有所减少。企业端，票据融资同比多增3003亿元，年末票据冲量现象较为突出；短期和中长期贷款延续同比少增，其中中长期贷款同比少增8212亿元，严重拖累信贷总量，或与置换隐性债务过程中融资平台集中还款有关。整体来看，在924新政后货币政策和财政政策持续发力，12月社融总量在政府债券的支撑下明显好转，居民中长期贷款延续多增是亮点之一，但是实体有效信贷需求以及信贷结构仍有待进一步提振和改善，降准降息仍具备一定空间，后续仍需进一步观察政策落地“疗效”。中长期而言，今年1月新“国九条”正式实施，在资本市场审美重塑过程中，低利率环境下银行的红利逻辑仍是确定性较强的布局方向。待经济好转获得数据的进一步验证，银行主线或将从“高股息”逻辑切换至“基本面复苏”逻辑。
证券：1月22日，经中央金融委员会审议同意，中央金融办、中国证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》。方案明确了公募基金、保险资金等各类中长期资金入市的规模和比例指标，每年将为资本市场带来万亿元以上的增量资金，为市场提供充足的流动性支持。除此以外，通过引导上市公司加大股份回购力度、落实分红政策等举措，将提升资本市场的吸引力和投资价值，营造良好的市场生态。随着中长期资金加速入场，市场活跃度将显著提升，投资者的交易需求增加，证券经纪业务有望受益。前期随着新“国九条”及配套政策的出台资本市场活跃度大幅提升，多家券商2024年业绩快报预喜，部分券商自营投资业务积极把握市场机遇，收入大幅增加；财富管理业务也快速响应市场行情，实现全年收入增长，基本面改善叠加政策定调积极，证券行业的业绩与估值有望实现提升共振。
保险：1月22日，经中央金融委员会审议同意，中央金融办、中国证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》。方案指出，将抓紧推动第二批保险资金长期股票投资试点落地，规模不低于1000亿元，春节前批复500亿元投资股市。在现有基础上，引导大型国有保险公司增加A股投资规模和实际比例，其中从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股。险资入市有望为资本市场注入大规模长期稳定的增量资金显著改善市场资金的流动性状况，同时充裕的资金供应将对市场行情产生积极的推动作用，有效激发资本市场的活跃度，增强市场的活力与韧性，为资本市场的健康、可持续发展提供有力支撑。对于险企本身而言中长期资金加速入市不仅是政策引导的重要方向，更是险企实现稳健运营、谋求长远可持续发展的内在必然需求。随着长端利率持续下行，险资固收投资收益难以覆盖负债端成本，增加权益类投资，优化资产配置结构，有助于提升险企整体的投资收益水平，减轻利差损的压力。在新金融工具准则下，若险企直接投资权益市场，更多权益类资产公允价值变动将直接计入当期损益，利润表对权益市场波动更为敏感。为了避免利润波动过大，保险公司或更倾向于配置波动率较小、分红稳定且估值合理的资产，并将其计入FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产）中，分红计入利润表。随着中长期入市的卡点堵点进一步打通，险资中长期资金入市步伐有望加速，增配银行等高股息板块并将其计入FVOCI的趋势或将持续并增强。
投资建议。银行：建议关注成都银行（601838）、宁波银行（002142）杭州银行（600926）、常熟银行（601128）、招商银行（600036）、农业银行（601288）、中国银行（601988）、工商银行（601398）和中信银行（601998）。保险：中国太保（601601），中国平安（601318），中国人寿（601628），新华保险（601336）。证券：浙商证券（601878）国联证券（601456）、方正证券（601901）、中国银河（601881）、中信证券（600030）、华泰证券（601688）、国泰君安（601211）。
风险提示：经济复苏不及预期的风险；银行资产质量承压的风险；代理人流失超预期、产能提升不及预期的风险；长端利率快速下行导致资产端投资收益率超预期下滑的风险等。
本站内容源自互联网，如有内容侵犯了您的权益，请联系删除相关内容。 本站不提供任何金融服务，站内链接均来自开放网络，本站力求但不保证数据的完全准确，由此引起的一切法律责任均与本站无关，请自行识别判断，谨慎投资。
