轻工制造行业周报（25年第33周）：箱板瓦楞纸延续涨势，7月美国家具零售额同比+5.1%

　　核心观点

　　本周研究跟踪与投资思考：近期阔叶浆内盘价格小幅上扬，文化纸与白卡纸受供需影响仍承压，但废纸系提价意愿坚挺，价格延续涨势；7月我国家具类出口额同比+3.0%，美国家具销售额同比+5.1%，中美对等关税及反制再延90天，叠加美国降息渐近及海外大促备货需求，关注出口链修复。

　　近期阔叶浆国内价格上扬，废纸系价格延续涨势。浆纸系，截至8月15日，国内阔叶浆市场价较7月+109元/吨，主要系Bracell、Suzano等国际宣布浆厂减产、转产以及外盘报涨20美元/吨影响。文化纸与白卡纸受供需影响价格仍在下跌，下游需求表现相对平淡，且上半年玖龙、仙鹤等合计释放新产能约115万吨；8月以来社会白卡价格进一步下跌，尽管近期有上游成本与中秋订单利好支撑，但7月22日联盛浆纸120万吨新项目产能释放与河南停机纸厂复产在供给端对纸价形成压力。废纸系，8月以来废纸与箱板瓦楞纸价格延续涨势，近期受益于反内卷与龙头提价意愿坚挺，下游多家规模纸企持续发布涨价函，叠加原料废纸价格呈小幅上涨整理态势，成本支撑走强，废纸系价格延续稳中上涨趋势。

　　7月我国家具及其零件出口额同比+3.0%，美国家具及家用装饰店销售额同比+5.1%。7月我国家具及其零件出口额同比+3.0%，相较于6月增速提升2.4pct；7月美国家具和家用装饰店销售额同比+5.1%，已连续11月维持个位数增长，海外需求仍具备韧性；库存方面，6月美国家具、家用装饰、电子产品和电器店零售库销比1.56，6月美国家具及家居摆设批发商库销比2.05，年初至今家具批发商库销比维稳上行，但零售商库存仍处于2020年以来中枢位置。8月12日，中美宣布对等关税及反制再延90天，叠加美国降息渐近及海外大促备货需求，出口链有望修复。

　　重点数据跟踪：市场回顾：上周轻工板块+1.56%，周相对收益-0.81%。家居板块：7月家具类零售额同比+20.6%，建材家居卖场销额同比-12.9%；上周TDI国内现货价下跌550元/吨，软泡聚醚市场价下跌200元/吨。浆价纸价：上周外盘针阔叶浆价格持平；内盘针叶浆持平、阔叶浆上涨150元/吨；溶解浆下跌200元/吨；废纸现货价上涨34元/吨；成品纸方面，上周双胶纸与双铜纸市场价均持平，箱板纸与瓦楞纸分别上涨50元/吨、60元/吨，白卡纸下跌50元/吨、白板纸价格持平。地产数据：7月30大中城市商品房成交面积同比-18.6%，7月十城二手房成交面积同比-8.4%。出口数据：7月我国家具出口额同比+3.0%。潮玩消费：7月潮玩动漫线上GMV增速27.7%，积木与卡牌线上增速为+1.3%/+20.4%。

　　投资建议：随着下半年以旧换新资金有序下达，关注家居龙头经营与估值修复，推荐欧派家居/索菲亚/顾家家居/公牛集团；造纸板块重点推荐新产能投放驱动增长的太阳纸业；包装板块推荐基本面稳健的高分红标的裕同科技；文娱板块推荐传统主业修复、新业务快速成长的晨光股份；烟草板块重点推荐雾化业务触底反转、HNB二次增长逻辑持续验证的思摩尔国际，以及具备独家经营壁垒和资产注入预期的烟草稀缺标的中烟香港。

　　风险提示：消费复苏不及预期；地产销售竣工不及预期；行业竞争格局恶化；烟草行业政策监管风险；新品及新市场开拓不及预期。

点击复制链接查看完整PDF研报

国信证券 陈伟奇,王兆康,邹会阳,李晶