石油石化行业专题研究：IEA 8月报原油核心要点

　　需求端：年初至今累计下修35万桶/天

　　年初至今IEA对于原油需求增量累计下调35万桶/天，最新月报预计2025/2026年的需求增量均为70万桶/天，因为各大经济体的需求表现一般，叠加消费者信心低迷，新兴发展中国家的消费弱于预期。

　　供给端：8月报上调2025年供应增量37万桶/日

　　8月报IEA上调了2025年原油供应量37万桶/日，2026年上调62万桶/日，上修原因除了OPEC加速解除自愿减产措施外，还有非OPEC产量增长（美国NGL、加拿大原油、美国巴西和圭亚那的海上产量提升）。

　　炼油：7月炼油利润率提升主要得益于柴油裂解价差上涨

　　7月炼油利润率提升至自2024Q1以来大西洋盆地最高水平，得益于柴油裂解价差上涨。在欧洲，由于供应紧张和昂贵的套利价值，柴油裂解价差出现上涨。汽油裂解价差有所收敛，而亚洲石脑油和燃料油裂解价差跌至六个月低点。

　　库存：连续5个月累库

　　自2月份以来石油库存连续五个月上升，6月环比+90万桶/日（单月累库2810万桶），达到7836百万桶，创下46个月以来的新高，但仍比五年均值低。原油累库主要来自中国，油品累库主要是美国的LPG/乙烷。

　　风险提示：1）特朗普政策不确定性风险；2）伊朗或俄乌地缘冲突升级，导致油价超预期反弹的风险；3）需求不及预期风险。

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天风证券 张樨樨,姜美丹