2025Q2保险业资金运用情况点评：负债驱动，股票及债券投资占比创新高

　　事件描述

　　国家金融监督管理总局发布2025年二季度保险公司资金运用情况。

　　事件点评

　　保险资金运用余额突破36万亿，2025上半年同比+17.39%。低利率环境下“存款搬家”、保险公司加大分红险等浮动收益型产品的销售力度，保险行业保费收入持续提升。截至2025Q2，保险公司累计实现保费收入37349.82亿元，同比+5.31%；保险资金运用余额达到36.23万亿元，同比+17.39%。分项看，人身险公司资金运用余额32.60万亿，同比+17.65%；财产险公司资金运用余额2.35万亿，同比+11.25%。

　　保险资金债券投资规模及占比均创下近年新高，银行存款和基金配置比例下降。保费收入稳健增长带动保险资金运用余额持续提升，保险公司存在“被动配债”压力。截至2025Q2，保险资金债券投资规模17.87万亿。地产弱周期叠加化债背景下，非标等高收益资产规模持续压缩，三季度预定利率下调有利于带动保费收入持续扩张，险资债券投资规模将进一步提升。险资债券投资以利率债为主，资产负债匹配需求下长久期利率债、尤其是票息相对更高的地方政府债仍为险企青睐的标的。2025Q2，人身险和财产险公司对银行存款和基金配置比例呈现下降趋势。

　　引入中长期资金入市，险企权益投资比例具备提升的动力及空间。当前我国长债利率中枢将长期维持低位，险企面临净投资收益下行的压力。由于负债端成本维持刚性，保险公司亟需增配权益等资产应对利差损风险，险资具备入市的动力。从空间看，保险资金权益投资政策持续松绑，保险公司权益类资产投资比例具备提升空间。

　　股票投资比例创下新高，红利资产或为险企持续加仓的方向。截至2025Q2，保险公司股票投资规模达到3.07万亿，其中人身险公司2.87万亿，占比93.63%，较上季末提升0.23万亿；财产险公司0.20万亿，占比6.37%，较上季末提升0.02万亿。从投资占比看，人身险和财产险股票投资占比分别达到8.81%和8.33%，创下近年来新高。低利率环境下，债券票息策略、久期策略或波段策略获取收益难度提升；新会计准则下高股息资产计入FVOCI，当期公允价值变动计入其他综合收益，有利于平滑当期收益波动；类固收性质的红利类资产或是保险资金持续加仓的方向。

　　风险提示：1、保费收入不及预期；2、长债利率趋势性下行；3、权益市场异常波动；4、数据统计出现偏差。

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五矿证券 徐丰羽