电力及公用事业行业月报：漳州核电及TB、硬梁包水电机组陆续投产
投资要点：
行情回顾：2025年1月电力及公用事业指数表现弱于市场。截至2025年1月23日，本期中信电力及公用事业指数下跌5.74%，跑输沪深300（-3.33%）2.41个百分点。
全国电力供需情况
需求端：2024年12月份全社会用电量8835亿千瓦时，同比增长3.2%，增速较上月提升0.4个百分点。2024年，全社会用电量累计98521亿千瓦时，同比增长6.8%，增速较2023年提升0.1个百分点。2024年第三产业和城乡居民用电量增速较高，达到10%左右。第一产业用电量1357亿千瓦时，同比增长6.3%；第二产业用电量63874亿千瓦时，同比增长5.1%；第三产业用电量18348亿千瓦时，同比增长9.9%；城乡居民生活用电量14942亿千瓦时，同比增长10.6%。
供给端：2024年12月份，规上工业发电量8462亿千瓦时，同比增长0.6%，增速比11月份下降0.3个百分点。2024年，规上工业发电量94181亿千瓦时，同比增长4.6%。2024年，规上工业火电发电量63437.7亿千瓦时，同比增长1.5%，发电量占比67.36%；规上工业水电发电量12742.5亿千瓦时，同比增长10.7%，发电量占比13.53%；规上工业核电发电量4449亿千瓦时，同比增长2.7%，发电量占比4.72%；规上工业风电发电量9360.5亿千瓦时，同比增长11.1%，发电量占比9.94%；规上工业太阳能发电量4190.8亿千瓦时，同比增长28.2%，发电量占比4.45%。
装机容量：新能源装机占比提升至42.09%。截至2024年12月底，全国累计发电装机容量约33.5亿千瓦，同比增长14.6%。其中，太阳能发电装机容量8.9亿千瓦，同比增长45.2%；风电装机容量约5.2亿千瓦，同比增长18.0%；火电装机容量14.4亿千瓦，同比增长3.8%；水电装机容量4.4亿千瓦，同比增长3.2%；核电装机容量6083万千瓦，同比增长6.9%。
煤炭量价情况
量：2024年12月份，规上工业原煤产量4.4亿吨，同比增长4.2%，增速比11月份提升2.4个百分点。进口煤炭5235万吨，同比增长10.9%，增速比11月份降低15.5个百分点。2024年，规上工业原煤产量47.6亿吨，同比增长1.3%。进口煤炭5.4亿吨，同比增长14.4%。
价：煤价延续小幅震荡。2025年1月23日，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价为753元/吨，本月下跌1.57%。2025年1月23日，焦煤现货领先价格为1054元/吨，本月上涨1.35%。
库存：本月主流港口煤炭平均库存持续降低。2025年1月20日，主流港口煤炭库存合计6852.4万吨，本月以来减少157.2万吨。
天然气量价情况
量：2024年12月份，规上工业天然气产量218亿立方米，同比增长3.6%，增速比11月份提升0.5个百分点。进口天然气1156万吨，同比下降7.9%，增速较11月份下降6.9个百分点。2024年，规上工业天然气产量2464亿立方米，同比增长6.2%。进口天然气13169万吨，同比增长9.9%。2024年12月，全国天然气表观消费量378.4亿立方米，同比增长0.5%，增速较11月份由降转升。2024年，全国天然气表观消费量4260.5亿立方米，同比增长8%。
价：本月国际天然气价延续上涨势头，国内气价下跌。2025年1月23日，纽约商业交易所天然气期货收盘价（连续）为3.94美元/百万英热，本月上涨8.45%。2025年1月23日，中国液化天然气出厂价格指数为4313元/吨，本月下跌5.19%。
河南省月度电力供需情况
需求端：2024年12月份，河南全省全社会用电量380.17亿千瓦时，同比下降1.58%，增速较11月份下降0.72个百分点；2024年，全省累计用电量4319.94亿千瓦时，同比增加5.63%。
供给端：2024年12月份，全省发电量327.45亿千瓦时，同比下降2.06%，增速较11月份下降1.93个百分点；2024年，全省累计发电量3731.35亿千瓦时，同比增加8.7%。分发电类型看，2024年，水电累计发电量146.08千瓦时，同比增长12.8%，占比3.91%；火电累计发电量2710.96千瓦时，同比增长5.7%，占比72.65%；风电累计发电量449.28千瓦时，同比增长10.33%，占比12.04%；太阳能累计发电量425.03千瓦时，同比增长28.3%，占比11.39%。
装机容量：全省新能源装机合计占比45%。截至2024年12月底，全省装机容量14831万千瓦，同比装机增加915万千瓦。其中水电装机563万千瓦，占比3.8%；火电装机7421万千瓦，占比50.1%；风电装机2334万千瓦，占比15.7%；太阳能装机4349万千瓦，占比29.3%；储能装机164万千瓦，占比1.1%。
维持“强于大市”的投资评级。基于行业估值水平、业绩增长预期及发展前景，维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资评级。建议持续关注盈利能力稳健、高股息率、防御属性较强的大型水电、核电企业。
风险提示：火电燃料成本波动风险；水电来水不及预期风险；新能源市场竞争加剧风险；市场化交易电价下滑风险；运营效率提升不及预期；成本管控不及预期；其他不可预测风险。
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