计算机行业点评报告：谷歌（GOOGL.O），广告与云双轮驱动，AI驱动下的搜索革新与云增长共振

　　事件

　　Alphabet官网于北京时间2025年7月24日发布2025年第二季度财报。公司本季度实现总营收964.28亿美元，同比增长14%；营业利润率32%，基本持平；运营利润达312.71亿美元，同比增长14%；净利润为281.96亿美元，同比增长19%。

　　投资要点

　　核心业务稳健增长，AI推动盈利能力持续释放

　　营收端：Alphabet在2025年第二季度实现总营收964.28亿美元，同比增长14%。其中，Google Services业务营收达825.4亿美元，同比增长12%，主要由搜索广告与YouTube订阅业务带动；Google Cloud收入为136.2亿美元，同比增长32%。

　　盈利端：2025年第二季度营业利润率32%，基本持平；运营利润达312.71亿美元，同比增长14%；公司实现了281.96亿美元的净利润，同比增长19%；稀释后每股收益达2.31美元，同比增长22%。

　　搜索广告持续高景气，YouTube与订阅服务齐头并进

　　广告与云业务双引擎驱动营收增长，搜索业务维持核心增长动能。搜索与YouTube贡献核心增量，广告总收入达713.40亿美元，同比增长10.4%，搜索广告收入541.9亿美元，同比增长11.7%，主要受AI功能（如AI概览、AI模式）推动；YouTube广告收入97.96亿美元同比增加13.1%，受益于品牌广告投放复苏，Shorts短视频变现效率提升，部分区域单小时收入已持平传统视频。云业务营收136.24亿美元，同比增加32%，增速领跑全业务，主要受AI基础设施需求推动；运营利润28.26亿美元，同比增加141%，规模效应显现。订阅与硬件业务（含YouTube Premium/硬件等）收入112亿美元，同比增长20%，付费用户不断增加。

　　AI全面赋能：搜索革新与运营效率双提升

　　AI技术深度赋能产品矩阵，资本开支创历史新高，强化基础设施投资以支撑AI战略。生成式AI技术已深度融入搜索、云、内容创作等核心业务，AI优化广告算法，搜索付费点击量增长4%，单次点击成本提升8%，AI还显著优化运营效率：通过自研AI模型降低推理与训练成本，使单位搜索成本与云托管成本持续下降。Vertex AI平台和Gemini模型推动企业AI解决方案收入增长。2025年计划支出主要用于AI基础设施和云数据中心扩建，二季度资本支出224亿美元，截至2025年6月30日，已签订主要与数据中心相关的租赁合同(相关数据中心尚未投入运营)，重点扩建AI数据中心和服务器集群。

　　投资建议

　　谷歌2025年第二季度整体业绩超出市场预期，AI与搜索、云业务形成良好联动。随着AI功能在搜索广告与Cloud客户中的深度集成，公司具备持续提升营收效率与用户体验的能力。建议关注其AI战略延伸带来的增长潜力与护城河升级。

　　风险提示

　　（1）AI算力成本进一步上升超预期；（2）核心广告业务面临结构性挑战；（3）监管政策风险（包括欧盟与美国反垄断调查；（4）云业务增长放缓或客户流失风险；（5）宏观经济及汇率波动对营收产生不利影响。

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华鑫证券 宝幼琛,谢孟津