汇成真空(301392)业绩短期承压，看好公司在光学镀膜设备的布局

　　汇成真空(301392)

　　业绩简评

　　2025年8月20日公司披露2025年半年报，2025H1公司实现营业收入2.63亿元，同比-9.71%；实现归母净利润0.43亿元，同比-27.82%。2025Q2单季度，公司实现营业收入1.66亿元，同比-24.58%；实现归母净利润0.34亿元，同比-29.90%。

　　经营分析

　　真空镀膜设备为公司贡献主要营收，在手订单饱满。2025H1公司的真空镀膜设备实现销售收入2.63亿元（同比+9.52%），占比达89.11%；配件及耗材业务实现收入1300万元（同比-79.63%）；技术服务及其他业务实现收入1500万元，同比增长27.46%。毛利率方面，2025H1公司综合毛利率为31.07%，较2024年末略有下滑，2025Q2单季度毛利率为34.12%，环比提升了8.23个百分点。2025H1公司在建工程金额为994.25万元，较2024年末增长603.50%。截至2025年上半年，公司合同负债金额为1.92亿元，较上一年末增长24.68%，在手订单饱满。公司2025年半年度利润分配预案拟向全体股东每10股派发现金股利1元（含税），合计派发1,000万元，体现公司对股东回报的高度重视。

　　研发实力雄厚，国产替代进程加快。2025H1公司的研发费用率为6.02%，研发投入力度略有增长。2025年上半年公司参与制定“金属及其他无机覆盖层工程用直流磁控溅射银镀层镀层附着力的测量（GB/T45345-2025）”国家标准，完成了“半导体行业PVD研发设备开发”研发项目结案，完成了“DPLEBS-1100精密电子束蒸发光学镀膜设备研发”、“槽孔镀干涉色项目开发”、“非导体材料金属化的真空镀膜设备开发及工艺研究”、“PECVD镀膜系统升级ALD功能合作开发”、“HCIBS-1100离子束溅射镀膜设备开发及工艺研究”、“极紫外多层膜镀膜工艺研究”等研发项目立项。

　　盈利预测、估值与评级

　　预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.13、1.52、1.96亿元，同比+66.43%、33.75%、29.46%，公司现价对应PE估值为157.44、117.72、90.93倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　市场需求波动的风险、技术更新迭代的风险、原材料价格波动的风险、限售股解禁的风险。

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