中裕科技(871694)2025中报点评：高毛利耐高压大流量输送管量利齐增，新品RTP管小批量试产

　　中裕科技(871694)

　　投资要点

　　下游需求回暖与新兴市场开拓并举，25H1营收与利润率稳步增长。公司发布2025中报，2025H1实现营收3.59亿元，同比+23.81%；归母净利润0.53亿元，同比+41.84%；扣非归母净利润0.52亿元，同比+45.12%。2025Q2实现营收1.75亿元，同环比5.17%/-5.35%；归母净利润0.22亿元，同环比-6.21%/-30.79%；扣非归母净利润0.22亿元，同环比-2.17%/-28.89%。业绩同比增长主要受益于市场需求恢复，公司积极开拓新市场，致力于管道制造领域的技术研发，使产品能够满足不同领域的特殊需求所致。2025H1公司销售毛利率同比+6.07pct至52.45%，销售净利率同比+2.23pct至14.87%，利润率同比增长主要系公司毛利率较高的境外耐高压大流量输送软管产品的市场需求同比增加；销售/管理/财务/研发费用率分别为16.96%/9.97%/0.66%/4.87%，同比+2.26/-0.62/+1.14/-1.52pct。销售费用率同比增长主要受到25年4月美国关税增加带来的短期影响。

　　高毛利耐高压大流量输送软管量利齐增，柔性增强热塑性复合管小批量试产。1）优势产品：耐高压大流量输送软管和普通轻型软管分别实现营收2.49亿元（同比+36.09%）/0.84亿元（同比+3.64%），毛利率59.95%/36.47%，同比+5.01pct/+2.13pct。2）募投新品：柔性增强热塑性复合管和钢衬改性聚氨酯耐磨管分别实现营收0.03亿元/0.05亿元，占总营收的比重较小。其中，钢衬改性聚氨酯耐磨管量产项目和柔性增强热塑性复合管量产项目（安徽优耐德）预计2025年12月末前完工，安徽工厂部分产品已进入小批量试产阶段；柔性增强热塑性复合管量产项目（沙特）已进入厂房改造阶段，预计2025年末完成设备安装。

　　多层次软管产品布局，持续深化拓展中东/南美/澳洲等海外市场。1）技术优势：公司拥有一次成型共挤技术、大口径圆织机编织技术、超高强纤维编织软管技术等多项核心技术，具有生产效率高、技术革新更快和成本更低等优势，可满足不同客户与不同场景的差异化需求。2）四大产品体系：定位中高端市场，打造以耐高压大流量输送软管、普通轻型输送软管为主要产品，以柔性增强热塑性复合管、钢衬改性聚氨酯耐磨管为新兴拓展产品的多层次业务格局。3）深化中东/南美/澳洲布局：公司立足北美，积极开拓中东、南美和澳洲等新兴市场，稳步推进国内市场开发，已在美国设立中裕美国公司，在中东地区设立中裕阿联酋公司和中裕沙特公司（预计将于2025年底前完成厂房改造及设备安装，实现沙特本土化生产），并在澳大利亚成立办事处，有望在澳大利亚采矿领域、南美油气开采和应急救援等领域实现销售增长。

　　盈利预测与投资评级：管道主业稳健发展，持续深化海外市场拓展，维持公司2025-2027年归母净利润1.16/1.39/1.65亿元，最新市值对应PE为25.66/21.45/18.06倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：1）技术迭代不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。

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